投资者行为、新股超募与IPO抑价

摘要

与国外资本市场不同的是，我国证券市场虽然经过了二十多年的发展，取得了显著的成绩，但IPO抑价却长期居高不下，远远高于其他国家。近年来，我国证券市场又出现了“三高”(高市盈率、高超募和高发行价)现象，且IPO高抑价和高超募同时存在。我国IPO异常现象已成为又一大IPO“未解之谜”，并成为国内外诸多学者、投资者、新闻媒体以及我国监管当局等共同关注和讨论的热点。针对我国IPO抑价现象，一些学者试图结合国外理论对中国IPO进行探讨，且提出了一部分观点和建议，但是实证研究仅仅得到影响IPO超募和抑价的有关因素，而未能从理论上阐述我国IPO高超募和高抑价出现的本质原因。
　　据统计，2015年底，我国IPO抑价平均值为113.6％，1991年平均抑价高达641%，2011年为21.08%。我国IPO抑价居高不下的根本原因何在？为何我国IPO高抑价和高超募现象同时存在？ IPO超募和抑价之间存在怎样的内在联系？从理论和实证上找出我国IPO高抑价和高超募并存的原因，这对于找出我国证券市场化改革过程中存在的问题，推动我国证券市场发展提供借鉴意义。结合我国证券市场的实际情况，本文以投资者行为为研究视角，构建IPO超募和抑价模型以及超募-抑价关系模型，分析投资者行为对IPO抑价和对超募影响，并对我国IPO高超募和高抑价现象进行系统的研究，试图从模型、回归和数值分析进行论证与解释。本文将从三个方面进行研究。
　　通过机构投资者行为对IPO超募影响研究发现：IPO超募与机构投资者对新股的价值评估正相关，即机构投资者投资预期越乐观，IPO超募越高，机构投资者投资预期越悲观，可能会导致IPO募集资金不足甚至IPO失败；在其他条件相同的情况下，与风险规避的机构投资者相比，风险中性的机构投资者可能导致更高的IPO超募；当投资者是风险规避时，机构投资者的IPO配售比例越高，IPO超募越低，参与申购的机构投资者数量越多，IPO超募越高。
　　通过投资者行为对IPO抑价影响研究发现：IPO抑价与散户投资者对新股价值评估正相关，与机构投资者对新股价值评估负相关，也就是说散户投资者越乐观，IPO抑价越高，机构投资者越乐观，IPO抑价反而越低。
　　通过新股超募对IPO抑价影响研究发现：新股超募与IPO抑价负相关，新股超募越高，IPO抑价反而越小；新股超募也与机构投资者对新股价值评估正相关，即机构投资者越乐观，新股超募越高；IPO抑价与新股超募恰好相反；当机构和散户投资者对新股价值评估过度乐观时，IPO高抑价和高超募可以同时存在。
　　最后，运用数值分析和实证分析方法，通过数值分析和实证研究表明，投资者行为对我国IPO抑价和超募产生的影响较大，且新股超募与IPO抑价负相关。

目录

声明

第1章 绪论

1.1 研究背景和意义

1.2 文献综述

1.3 研究内容

1.4 研究方法

1.5 研究特色及创新之处

第2章 基本概念及理论基础

2.1 基本概念界定

2.2 相关理论基础

2.3 本章小结

第3章 机构投资者行为对IPO超募影响研究

3.1 不同风险偏好下IPO超募模型

3.2 机构投资者行为对IPO超募影响分析

3.3 数值分析

3.4 实证分析

3.5 本章小结

第4章 询价下投资者行为对IPO抑价影响研究

4.1 询价发行机制下的IPO抑价模型

4.2 IPO抑价分析

4.3 数值分析

4.4 实证分析

4.5 本章小结

第5章 新股超募对IPO抑价影响研究

5.1 我国新股超募与IPO抑价现状

5.2 新股超募与IPO抑价关系模型

5.3 新股超募与IPO抑价影响机理分析

5.4 实证分析

5.5 本章小结

第6章 结论、启示与展望

6.1 结论

6.2 启示

6.3 展望

参考文献

个人简历、申请学位期间的研究成果及发表的学术论文

致谢