基于实物期权理论城市钢厂搬迁投资决策研究

摘要

随着城市经济的发展，城市钢厂越来越不能满足城市发展的需求。同时，由于城市土地、环境、交通等条件的限制，城市钢厂也面临着发展瓶颈。因此，城市钢铁企业亟待要解决“搬不搬，何时搬”的问题。 城市钢厂搬迁项目具有投资大、周期长、占地面积大等特点。同时，处于中间的制造环节，受产品价格、原材料价格、燃料动力价格以及辅料的价格等不确定因素的影响。以贴现现金流（Discounted Cash Flow，DCF）为基础的评价方法忽略不确定性与管理灵活性相互作用（提高收益或者限制损失）的价值，往往低估项目价值。实物期权（Real Options Valuation，ROV）在投资领域的应用考虑了不确定性、不可逆性以及管理灵活性相互作用的价值，是DCF分析方法的有效补充，可以提高决策的合理性和科学性。 本文基于ROV的基本理论、量化期权价值的技术以及DCF有关理论。从城市钢铁企业搬迁项目基本特征、搬迁动因、影响搬迁决策因素以及外部环境出发，以不确定性因素与管理灵活性对现金流的影响为切入点，识别项目的期权类型。在现有模型的基础上，综合考虑多种不确定因素，选取合适且可行的模型（最小二乘蒙特卡洛），确定具体的参数，结合风险概率分析，推导出项目的投资价值、盈利概率以及最优投资年，得出实物期权视角下最优投资规则。 最后以某市钢铁联合企业搬迁项目为例，首先用DCF得出项目净现值，通过盈亏平衡分析和敏感性分析得出项目抵抗风险能力和敏感性因素。接着用ROV分析，得出项目在实物期权视角下的最优投资规则。在ROV分析的基础上，分别对产品价格、主要原材料价格、投资额做灵敏性分析，详细讨论不同变量和参数对投资价值、盈利概率和最优投资年的影响方向和程度。对比分析两个方法的结果并做出解释，从而为城市钢铁企业提出更加科学合理的决策建议。

目录

封面

声明

中文摘要

英文摘要

目录

1. 绪论

1.1 选题背景及意义

1.2 国内外研究现状

1.3 研究方法、内容、及技术路线

2. 相关理论

2.1 实物期权理论

2.2 实物期权量化技术

2.3 DCF投资决策理论

2.4 实物期权与DCF方法的比较

3. 城市钢铁企业搬迁项目概况

3.1 城市钢铁企业搬迁项目概述

3.2 外部环境

4. 实物期权分析及量化

4.1 不确定因素和管理灵活性对现金流的影响

4.2 期权识别

4.3 模型的选取

4.3 参数设定

4.4 计算步骤

5. 实证研究

5.1 项目介绍

5.2 贴现现金流的投资决策

5.3 实物期权投资决策

5.4 灵敏性分析

5.5 两种方法的对比

6. 结论与展望

6.1 结论

6.2 不足和展望

参考文献

硕士研究生学习阶段发表论文

致谢