企业并购中目标企业价值评估方法应用研究

摘要

并购是历史发展的大趋势，也是企业短期内迅速提升市场竞争力的有效途径。当前，在亚太地区，我国已成为继澳大利亚和日本之后的第三大并购市场。但面对如此竞争激烈的并购活动，并购失败率却相对较高，交易结果也不尽人意。究其原因主要在于对目标企业价值的过高或过低估计，因而如何能够合理、准确地对目标企业进行价值评估，已成为企业并购中的关键问题。价值评估的过程实质为价值评估方法的应用过程，因此，对并购中目标企业价值评估方法进行应用性研究，不仅可提高并购价值评估的准确性，还可弥补现有价值评估方法的不足，完善企业价值评估理论，从而促进并购行为的顺利进行。
　　本文以并购中目标企业的价值评估为研究对象，针对现有价值评估方法应用中存在的问题，从探讨构建合理系统的企业价值评估体系角度出发，提出符合国内并购特征的企业价值评估方法，并选取实务中近期发生的典型并购事项作为案例，对所提出的评估方法进行验证，从而得出论文结论。
　　研究过程主要为:首先，通过对国内外有关价值评估理论进行述评，得到我国企业价值评估研究的不足，并在此基础上，对企业价值评估基本方法进行比较分析，为论文研究提供理论依据;其次，结合我国并购市场实际，总结企业价值评估方法的应用现状，分析价值评估方法应用中存在的问题;再次，为解决现存问题，提出了基于并购价值增值的目标企业价值评估方法;最后，以济南钢铁并购莱钢股份为例，对所提方法的适用性进行验证，并提出具体的应用对策，所得结论主要体现为以下几个方面。
　　(1)通过对国内外企业价值评估方法研究现状进行综述，认为当前企业价值评估方法的研究重点已不是创造新的价值评估方法，而是如何对已有的评估方法进行改进完善，以提高价值评估结果的准确性。
　　(2)当前并购中企业价值评估方法应用现状为:资产价值评估法占据主流地位、市场比较法运用较为广泛、收益折现法则应用较少，正是由于此现状，使得企业价值评估中存在的问题主要体现为现有价值评估方法均未考虑并购中目标企业的增值价值，并购中目标企业价值构成的界定不明确，价值评估方法运用单一，中介机构未发挥应有作用等，其中未体现目标企业在并购中的增值性是现有价值评估方法应用中存在的最大问题。
　　(3)根据并购企业价值增值理论，提出了基于并购价值增值的目标企业价值评估方法，该方法将目标企业价值分为内在价值、协同效应价值、期权价值三部分，并得到相应的并购价值评估修正模型。即:并购中目标企业的价值=企业内在价值+企业协同效应价值+企业期权价值。
　　(4)通过济南钢铁吸收换股并购莱钢股份实例，验证了基于并购价值增值的目标企业价值评估方法的适用性。最后，为完善该方法在实践中的应用，从充分理解并购中企业价值内涵、选择合适的评估方法、重视企业价值评估过程、提高中介机构专业水平四方面提出了具体应用对策。

目录

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外企业价值评估方法研究动态述评

1．2．1 国外企业价值评估方法研究动态述评

1．2．2 国内企业价值评估方法研究动态述评

1．3 研究思路与技术路线

1．3．1 研究思路

1．3．2 技术路线

1．4 研究内容和方法

1．4．1 研究内容

1．4．2 研究方法

1．5 创新点

2 并购中目标企业价值评估理论与基本方法

2．1 并购中目标企业价值评估理论

2．1．1 并购含义及分类

2．1．2 企业价值评估含义及特征

2．1．3 并购中价值评估的重要性

2．2 并购中目标企业价值评估基本方法

2．2．1 资产价值评估法

2．2．2 市场比较法

2．2．3 收益折现法

2．3 基本价值评估方法的比较分析

3 并购中目标企业价值评估方法应用现状及存在的问题

3．1 目标企业价值评估方法应用现状

3．1．1 资产价值评估法占据主流地位

3．1．2 市场比较法应用较为广泛

3．1．3 收益折现法应用较少

3．2 目标企业价值评估方法应用中存在的问题

3．2．1 未体现并购中目标企业的增值价值

3．2．2 并购中目标企业的价值构成不明确

3．2．3 目标企业价值评估方法运用单一

3．2．4 中介服务机构未发挥应有作用

4 基于并购价值增值的目标企业价值评估方法的建立

4．1 基于并购价值增值的目标企业价值的重新界定

4．2 基于并购价值增值的目标企业价值评估方法

4．2．1 目标企业内在价值评估

4．2．2 目标企业协同效应价值评估

4．2．3 目标企业期权价值评估

4．3 基于并购价值增值的目标企业价值评估方法影响因素分析

4．3．1 企业并购动机

4．3．2 企业并购类型

4．3．3 目标企业的行业经营特征

4．3．4 获取数据资料的难易程度

5 基于并购价值增值的目标企业价值评估方法在莱钢股份中的应用分析

5．1 并购案例简介

5．1．1 并购双方概况

5．1．2 并购过程回顾

5．1．3 并购动机分析

5．2 并购支付方式与价值评估方法选择

5．2．1 并购支付方式

5．2．2 评估方法选择

5．3 莱钢股份在并购中的价值评估

5．3．1 莱钢股份内在价值评估

5．3．2 莱钢股份协同效应价值评估

5．3．3 莱钢股份期权价值评估

5．3．4 莱钢股份企业价值评估

5．4 案例分析小结

6 目标企业并购价值评估方法的具体应用对策

6．1 充分理解目标企业的价值内涵

6．2 选择合适的评估方法

6．3 重视企业价值评估过程

6．4 提高中介机构专业水平

7 研究结论及展望

7．1 研究结论

7．2 研究展望

致谢

参考文献

附录A：莱钢股份2006-2010年资产负债表

附录B：莱钢股份2006-2010年利润表

附录c：济南钢铁2006-2010年资产负债表

附录D：济南钢铁2006-2010年利润表

攻读学位期间的科研成果和所获奖励

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