融资融券对上市公司收益与风险的影响

摘要

2010年3月31日，我国证券市场新增融资融券业务，该项金融创新对我国资本市场发展有很重要的影响。迄今为止，融资融券业务已在我国资本市场上运行了五年，随着融资融券股票标的地不断扩容，从最初的50只标的到现在的90只标的，其交易量和交易余额也随之迅速增长，与此同时，投资者参与的热情也不断提升。本文值此融资融券交易量快速增长之际，对融资融券业务对上市公司投资者带来的影响进行了实证研究。对于投资者而言，融资融券改变了只有在股价上涨时才能获利的盈利方式，当股价下跌时，投资者可以通过融券做空机制赚取差价获利，获得了一项新的交易模式和获利渠道。同时，融资融券作为一项具有杠杆特性的信用交易机制，对投资者的收益和风险都有放大作用，因此本文选取上市公司作为投资者，以收益与风险两个维度进行实证研究。考虑到融资融券是企业承担的一项负债，因此在衡量总体风险的基础上对企业面临的流动性风险进行了单独研究。为此，基于上市公司视角，选取了2011年至2014年上市公司融资融券交易数据和财务指标数据，综合利用描述性统计分析、数据平稳性检验、Hausman检验和最小二乘法的回归分析方法，实证研究了融资融券对上市公司收益和风险的影响。
　　本文通过实证研究，得出了如下研究结论：第一，融资融券业务对上市公司的收益具有促进作用，即融资融券与上市公司的总资产净利率具有显著的正相关关系。第二，融资融券业务能够加强上市公司面临的风险，即融资融券与上市公司的业绩波动性具有显著的正相关关系。第三，融资融券业务能够加强上市公司面临的流动性风险，即融资融券与衡量流动性风险的指标-流动比率具有负相关关系，但未达到一定的显著性水平。研究显示，融资融券业务能给上市公司带来收益的同时会增加相应的风险。基于此，本文从合理控制融资融券规模和加强日常的风险防范工作两个方面对上市公司进行融资融券交易提供了建议，以期上市公司能更好地利用这一新型的交易方式，在一定的风险水平下获取更多的收益，为公司创造更高的价值。

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第1章 绪论

1.1 选题背景和意义

1.2 国内外文献综述

1.3 研究方法

1.4 研究内容

1.5 论文的创新点

第2章 融资融券相关概述

2.1 融资融券的定义

2.2 融资融券的发展概况

2.3 融资融券交易制度设计

2.4 融资融券业务特征

2.5 融资融券风险分析

2.6 本章小结

第3章 融资融券对收益与风险影响的理论分析

3.1 基于代理理论的分析

3.2 基于杠杆原理的分析

3.3 基于马科维茨的均值-方差理论的分析

3.4基于流动性风险假说的分析

3.5本章小结

第4章 融资融券对上市公司收益与风险影响的实证研究

4.1 研究设计

4.2 实证过程

4.3 稳健性检验

4.4 本章小结

第5章 研究结论与建议

5.1 研究结论

5.2政策建议

5.3 不足与展望

参考文献

致谢

攻读博/硕士学位期间发表的论文和其它科研情况