我国企业的融资偏好分析——来自沪深两市的证据

摘要

梅耶斯的著名新优序融资理论(Pecking ordertheory)认为，企业的融资顺序是内源融资，债权融资，最后才是股权融资。发达国家的公司融资实践支持了这一结论。但是，我国很多经济学家通过对中国上市公司的融资结构进行考察，却发现完全相反的现象，即上市公司对融资进行决策时偏好选择股权融资，很少采用债权融资，表现为特殊的股权融资偏好。到底我国的上市公司的融资偏好是不是股权融资偏好?是什么原因影响我国上市公司的融资选择的?本文试图对此进行研究。 本文的研究方法是实证分析方法。本文试图从客观地考察和分析样本企业大量资料和数据入手，开展研究工作。在研究的过程中我主要利用了EXCEL软件的数据处理中的多元回归分析方法，本文力求通过多元线行回归分析法对影响我国企业融资方式的多个变量进行了回归分析，得出这多个变量对企业融资方式选择的影响程度。 本文的主要内容分为五章。第一章是引言，主要说明了选题的原因和研究的问题。第二章是文献综述，主要对国内外研究企业融资偏好的文献进行了综述，同时，还对融资偏好研究的理论基础进行了论述，对要研究的问题做出了假设。第三章是研究方法和设计，在这一章中主要论述了数据与样本的选择、变量定义与设计、学术构想与思路三部分内容。第四章是本文的核心，这一章有三节内容，第一节是样本企业融资行为资料整理，主要对本文选取的样本资料的选取，样本资料数据作了说明，同时还对样本资料做了统计。第二节是资料整理与变量设计，主要对本文所采用的数学模型的变量设计以及数学模型进行了介绍。本文采用了多元线性方程Y=AX1+BX2+CX3+DX4，分别分析了融资成本、公司治理结构、负债比率、预期盈利对企业股权融资的影响，与这四个影响因素对企业债权融资的影响。第三节是样本企业融资行为分析，主要利用第二节回归分析的数据，对影响企业融资行为的四个影响因素，融资成本、公司治理结构、负债比率、预期盈利对企业融资行为的影响进行了详细的分析。 本文的创新之处在于，通过研究发现①我国上市公司的融资偏好是债权融资偏好，而且在债权融资中偏重于银行借款融资。②上市公司债权融资的成本低于股权融资的成本。③我国上市公司预期未来盈利水平高低是其产生融资偏好的原因之一。④影响上市公司融资偏好的原因还有资产负债率和预计未来净资产报酬率。当然本文在研究过程中也有一定的局限性。

目录

文摘

英文文摘

声明

1引言

1.1研究背景及研究的问题

1.2研究的问题和意义

2文献综述

2.1企业融资偏好研究文献综述

2.1.1国外研究的文献综述

2.1.2国内研究的文献综述

2.2研究问题的理论基础和假设

2.2.1新优序融资理论

2.2.2代理成本理论

2.2.3信号—激励模型

2.2.4研究问题的假设

3研究方法和设计

3.1数据与样本选择

3.2变量定义与分析

3.2.1自变量定义

3.2.2因变量定义与模型

3.3学术构想与思路

4企业股权融资偏好资料整理与分析

4.1样本企业融资行为资料整理

4.1.1样本资料的说明

4.1.2样本资料的统计

4.2数据资料整理

4.2.1样本企业融资偏好的数据

4.2.2变量定义和回归分析

4.3样本企业融资行为分析

4.3.1企业融资成本与融资偏好分析

4.3.2企业公司治理结构与融资偏好的分析

4.3.3资产负债率与融资偏好分析

4.3.4企业盈利预期与融资偏好分析

4.3.5债权融资偏好分析

5结论与建议

5.1结论

5.2建议

参考文献：

致谢

个人简历与在学期间发表的学术论文

附件1-1 沪深300指数样本股2004年度数据

附件2-1 2004-2006年银行借款与应付债券期末数