环境信息披露质量、投资者信心与股权融资成本

摘要

中国经济在不断加快发展的同时，也暴露出越来越多的环境问题，企业会为了自身的短期利益而牺牲环境，在生产经营过程中，不考虑长期的环境成本，导致中国面临的环境挑战越来越艰巨。因此，企业内部与环境有关的信息就成了比较受关注的内容。而且，迫于目前社会对环境保护的需求，企业之间在环境保护方面也展开了竞争，环境竞争优势在未来将成为一项重要的优势。由此来说研究环境信息披露，是有特别的意义的。 目前学术界对环境信息披露的影响因素的研究比较多，试图从影响因素角度推动环境信息披露，从而改善生态环境，然而这一角度往往是被动的，企业被约束强制披露，难以有较好的效果。而从其经济后果来研究，是主动诱导企业积极的进行环境信息披露，本文选择了与企业经营密切相关的股权融资成本作为环境信息披露的影响对象。在研究时，首先对所要研究的环境信息披露质量、投资者信心以及股权融资成本等变量进行了概念界定，然后主要选择信号传递理论、市场有效理论、信息不对称理论和利益相关者理论为理论基础，结合相关文献的研究理清变量间作用机理，最后提出假设，探讨环境信息披露质量与企业股权融资成本的关系。 由于重污染行业性质的原因，其经营状况受环保形势的影响显著，研究重污染行业的环境信息披露更有意义，因此本文选择了2012—2016年连续5年披露环境信息的398家重污染行业上市公司作为研究样本。以环境信息披露质量为自变量，企业股权融资成本为因变量，引入了投资者信心作为中介变量，构建了实证模型，具体研究三个变量之间的作用机理。同时考虑到，环境信息披露所产生的经济后果可能会受企业环境绩效优劣的影响，在进行回归时又根据企业的环境绩效情况，将企业分为环境绩效好与环境绩效差的两组，探讨在不同环境绩效的状况下，环境信息披露质量与企业股权融资成本的关系。 通过实证研究，主要得出了以下结论：（1）环境信息披露质量与企业股权融资成本的关系受到企业环境绩效的调节。环境绩效较好的企业，环境信息披露质量的提高会降低企业股权融资成本；而环境绩效较差的企业，环境信息披露质量的提高会增加企业股权融资成本。（2）证明了投资者信心与企业股权融资成本显著负相关，同时投资者信心在环境信息披露质量与企业股权融资成本之间还发挥着中介作用。这一变量的引入，证明在信息传递产生经济后果的过程中，人的心理因素发挥着不可忽视的作用。最后，针对实证分析所得结论从政府监管、企业自律以及投资者监督等角度提出相关建议，从而有助于推动环保事业的建设。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景及意义

1.1.1 研究背景

1.1.2 研究意义

1.2 研究思路与方法

1.2.1 研究思路

1.2.2 研究方法

1.3 论文研究框架及内容

1.3.1 研究框架

1.3.2 研究内容

1.4 论文的创新之处

第二章 基本概念与国内外相关文献综述

2.1 基本概念

2.1.1 环境信息披露质量

2.1.2 股权融资成本

2.1.3 投资者信心

2.1.4 企业环境绩效

2.2 国内外研究综述

2.2.1 环境信息披露质量相关研究综述

2.2.2 股权融资成本影响因素的研究综述

2.2.3 环境信息披露与股权融资成本的研究综述

2.2.4 投资者信心相关研究综述

2.3 研究述评

第三章 理论基础

3.1 有效市场理论

3.2 信息不对称理论

3.3 信号传递理论

3.4 利益相关者理论

第四章 研究设计

4.1 研究假设的提出

4.1.1 环境信息披露质量与企业股权融资成本

4.1.2 环境信息披露质量与投资者信心

4.1.3 投资者信心与企业股权融资成本

4.1.4 投资者信心的中介作用

4.2 样本选择及数据来源

4.3 变量设计

4.3.1 环境信息披露变量设计

4.3.2 股权融资成本变量设计

4.3.3 投资者信心变量设计

4.3.4 企业环境绩效变量设计

4.3.5 控制变量设计

4.4 模型设计

（1）控制变量的回归模型

（2）环境信息披露质量与股权融资成本

（2）环境信息披露质量与投资者信心

（3）投资者信心与股权融资成本

（4）投资者信心的中介效应

第五章 实证检验及结果分析

5.1 描述性分析

5.1.1 企业环境绩效的描述性统计

5.1.2 环境信息披露质量的描述性统计

5.1.3 股权融资成本的描述性统计

5.1.4 投资者信心的描述性统计

5.2 假设验证

5.2.1 相关性分析

5.2.2 面板数据的豪斯曼检验

5.2.3 多元回归分析

5.3 稳健性检验

第六章 研究结论、政策建议及局限性

6.1 研究结论

6.1.1环境信息披露的内容和形式上不规范

6.1.2 环境绩效可以改变环境信息披露质量的经济后果

6.1.3 投资者信心的中介作用

6.2 政策建议

6.2.1 对政府的建议

6.2.2 对企业的建议

6.2.3 对投资者的建议

6.3 本文的局限性

参考文献

攻读学位期间发表的学术论文

致谢