隔夜收益、成交量变动与日内交易时段收益

摘要

从上个世纪六十年代以来，随着有效市场假说的提出和完善，资产价格的波动一直被认为是市场受到外界信息的冲击而产生的。但是越来越多的异常波动现象在证券市场上不断出现，而且资产价格在无信息时也会产生异常波动，这就使得EMH中以外界信息冲击来解释资产价格波动的理论显得不够充分。随着行为金融学的兴起，人们发现投资者的非理性行为也是导致资产价格异常波动的原因。因此，引起资产价格的波动原因不仅包括外界信息的冲击，投资者的交易行为也是一个不可忽视的原因。 资产价格的波动，一直是金融研究领域的一个重要方向。因为，它不仅对研究市场的微观结构、投资者行为具有重要的意义，同时也是金融衍生产品定价的基础。作为新兴市场的代表，中国内地股市不可避免的具有新兴股市的特点，即股票价格的波动相对于成熟的市场更为剧烈。同时，作为经济全球化体系中的一员，中国内地股市也越来收到国际主要股市信息的影响。由于国内股票市场的不成熟和投资者投资行为的投机性，使得投资者表现出在上涨周期中的过度自信和在下跌周期中的过度悲观，这往往会导致内地股市在上涨周期中和下跌周期中表现出不同的波动特征。 本文基于影响资产价格波动的信息和交易因素，分析我国股市隔夜收益与交易期间收益的波动，并与香港市场对比。研究表明：我国A股市场隔夜非交易期间的收益容易受到滞后信息的影响；由于我国内地股市开放程度相对较小，外围市场的信息仍然不会对我国A股市场产生强烈的冲击，所以我国内地股市的隔夜收益波动相对较小。交易期间，A股当日的收益波动大于香港市场，则是因为A股市场上成交量的波动对A股市场的影响大于对香港市场上成交量的波动对香港市场的影响；由于隔夜信息的存在，A股市场上成交量的波动对交易时段收益的影响具有不对称性；不过这种不对称性在上涨周期中，表现的并不明显。

目录

文摘

英文文摘

声明

第1章前言

1.1研究背景

1.2研究的目的和意义

1.3研究的方法

1.4本文的创新之处

第2章解释资产价格波动的理论

2.1信息冲击与股票价格波动

2.2资产收益波动模型

2.3行为金融理论与资产价格波动

第3章模型的建立

3.1相关研究

3.2隔夜收益模型

3.4交易时段收益模型

第4章实证分析

4.1样本数据的选取

4.2样本数据的处理和统计

4.3隔夜收益模型的实证结果

4.4交易时段收益模型的实证结果

第5章股市周期与波动的不对称性

5.1周期下的检验

5.2修正的交易时段收益模型

5.3稳健性检验

第6章结论和建议

参考文献

致谢