隔夜收益率和交易收益率的动态相依结构建模:来自银行股的实证分析

摘要

由于copula模型的灵活性,利用copula模型刻画金融资产收益率间非线性相依结构的文章数不胜数.然而,到目前为止,研究不同金融资产隔夜收益率序列之间、以及交易收益率之间相依结构的文章非常少.本文以中国上市银行(工商银行(ICBC)、建设银行(CCB)、中国银行(BOC)以及交通银行(BC))为研究对象,研究了银行股隔夜收益率与交易收益率之间的相依结构特征.另外,由于银行股是沪深300指数的重要组成部分,所以有理由相信沪深300股指期货的推出会对银行股之间的相依结构造成影响.因此,以股指期货推出时间2010年4月16日为间断点,将整个样本分成股指期货货推出前和推出后两部分.发现:一般而言,交易收益率的波动大于隔夜收益率的波动,而且当天交易收益率与前一天隔夜收益率往往呈现负相关.同样地,当天隔夜收益率与当天的交易收益率也呈现显著的负相关关系.在相依结构方面:交易收益率之间的相关性和尾部相依性往往大于隔夜收益率之间的相关性和尾部相依性,这一点在股指期货推出后更加明显.相关性和尾部相依性是时变的,并且随着时间的推移里下降态势.另外,随着股指期货的推出,银行股之间的相关性和尾部相依性均有显著的下降.