我国资产价格和通货膨胀关系的研究——基于FCI指数的分析

摘要

在过去的三十年里，当发达国家实现了保持物价稳定、低通胀、经济增长目标的时候，资产价格(主要指股票价格和房地产价格)的剧烈波动却一而再再而三地冲击着各国的宏观经济，在全球范围内多次引发了规模越来越大的金融危机，乃至经济危机。这引起了经济学家和各国货币当局以及其他学者的高度关注，并被归结为两个主要问题：一个是资产价格波动如何影响通货膨胀；另一个是货币当局是否需要以及如何对资产价格波动做出反应。
　　 追随着这些问题，本文选择研究我国资产价格和通货膨胀关系，搜索资产价格变动中所包含的关于未来通货膨胀的信息。本文首先分析了资产价格影响通货膨胀的机制，然后借鉴了国外目前对金融条件指数FCI的研究，结合我国实际货币政策，采用向量自回归方法尝试构造了包括真实货币供应量、真实短期利率、真实有效汇率、真实房地产价格与真实股票价格在内的“金融条件指数FCI”，检验其对未来通货膨胀率CPI的预测效果，并且侧重于观察所构造的FCI指数中房地产价格和股票价格对通货膨胀的影响作用。最后得出结论，资产价格对我国通货膨胀有显著的影响其中房价比股价有更好的预测通货膨胀的作用；FCI指数能够作为预测通货膨胀的先行指标，滞后两个季度的FCI指数与CPI指数具有最大的跨期动态相关性。
　　 这一研究将具有重大的理论价值和现实意义，为货币当局制定和执行有效宏观货币调控政策提供理论依据和方向指导，从而促进货币政策理论的飞跃发展。