人民币均衡汇率研究——基于行为均衡理论模型

摘要

一直以来，在美、日、欧等发达国家的舆论中，中国超常的外汇储备和贸易顺差都是由于中国政府压低人民币币值获取的。自1994年中国开始实行“盯住美元”的单一货币盯住制汇率制度起，以美国为首的发达国家便认为这是导致其巨额贸易赤字、制造业衰退以及第二产业失业人数大增的根本原因。我国的人民币汇率水平到底是否已经达到了均衡状态？现行的人民币汇率形成机制对于全球经济的影响是积极还是消极的呢？什么样的汇率正政策能够真正推动国内外经济发展？本文以均衡汇率理论为指导思想，通过对国内外较有代表性的文献的学习，提炼出了符合中国国情的影响均衡汇率的基本经济要素，建立了基于行为均衡汇率理论(BEER)的改进模型。本文选择了从1980年以来的劳动生产率(PROD)、广义货币供应量(M2)和贸易条件(TOT)作为人民币均衡汇率模型的解释变量。首先将各个变量对人民币均衡汇率的影响进行了定性分析，其次，对于改进的行为均衡理论模型(BEER)进行了单位根检验和协整检验等一系列实证分析，最终得出了与定性分析结果一致的人民币均衡汇率决定方程。
　　 通过对计量检验结果的分析，本文得到如下结论:
　　 第一，1980-2011年间，对人民币均衡汇率水平起到正相关影响的变量有劳动生产率(PROD)和贸易条件(TOT)，弹性系数分别为0.5493以及0.0783;对其起到负相关影响的变量主要是广义货币供应量(M2)，弹性系数为-0.5431。由此可见，劳动生产率对均衡汇率的影响最大，而贸易条件对其影响较低。
　　 第二，人民币实际有效汇率与均衡汇率的运动轨迹在趋势上保持基本一致，均衡汇率一直引导着实际有效汇率的变动，实际有效汇率围绕着均衡汇率上下波动。二者最大的差异出现在1986年，实际有效汇率高于均衡汇率的幅度为14.86％，人民币币值被严重高估。
　　 第三，通过对数据进行分析比对发现，从1980到1987年，人民币的实际汇率处于较大幅度的高估阶段;从1986到1993年，人民币实际有效汇率明显回落，虽然依然处于高估状态，但高估幅度仅有9.05％;1994年到1996年间，由于受到人民币官方汇率与调剂市场汇率并轨的影响，人民币实际有效汇率开始出现低估的现象，低估幅度最高达到7.82％;在1997年与1998年，从币值被低估发展到了被高估的局面，这主要是受到亚洲金融危机的影响;2000年到2008年间，人民币一直处于被低估的状态;从2009年开始，人民币实际有效汇率与均衡汇率水平基本趋于一致。
　　 结合以上计量分析结果、中国的现有国情以及国外汇率政策的成败经验，本文针对人民币汇率政策最终给出以下建议:第一，合理控制人民币汇率升值步伐;第二，审时度势的使用货币政策;第三，适度降低外贸依存度;第四，逐渐由藏汇于国转变为藏汇于民。

目录

声明

摘要

第1章 导论

1．1 本文的研究背景

1．2 本文的研究思路及相关概念界定

1．2．1 本文的研究思路

1．2．2 本文的主要概念界定

1．3 本文的框架结构

1．4 本文可能的研究贡献

第2章 汇率相关概念及文献综述

2．1 传统的均衡汇率理论

2．1．1 购买力平价理论(PPP)

2．1．2 宏观经济均衡分析方法

2．2 均衡汇率理论的新发展

2．2．1 基本要素均衡汇率理论(FEER)

2．2．2 行为均衡汇率理论(BEER)

2．2．3 发展中国家的均衡实际汇率理论(ERER)

2．3 国内外文献述评

第3章 人民币均衡汇率决定的一般分析

3．1 人民币汇率制度演变

3．1．1 计划经济时期(1949-1980)

3．1．2 经济转轨时期(1980-1994)

3．1．3 有管理的浮动汇率制时期(1994年至今)

3．2 改革开放以来人民币汇率水平演变

第4章 人民币均衡汇率的实证研究

4．1 人民币均衡汇率模型的建立

4．2 人民币均衡汇率的估算

4．2．1 时间序列变量的对数转换

4．2．2 时间序列变量的ADF单位根检验

4．2．3 协整检验

4．3 人民币实际汇率与均衡汇率差异性分析

第5章 主要结论与政策建议

5．1 主要结论

5．2 人民币汇率与国际利益关系

5．3 以德国、日本为案例的汇率政策分析

5．4 对中国汇率政策的启示

参考文献

致谢