证券公司融资类业务的专项压力测试机制研究

摘要

伴随着金融全球化和金融制度改革，我国金融市场快速发展并日渐成熟，证券公司的数量、规模和盈利能力，以及金融产品和服务的创新发展速度都得到了很大的提高。作为金融系统的重要组成者，承担风险、经营风险和管理风险是证券公司的本质特征，也是它的利润来源。但是无论是宏观经济形势的走向，还是资本市场的价格波动亦或是金融产品的研发设计都让证券公司在获得良好机遇的同时不得不在复杂形势下面对来自多方面的挑战和风险。与此同时，压力测试在我国证券公司风险管理中的应用却还处在一个初级阶段。因此推广对压力测试的认识和应用，提高证券公司防范和控制风险的能力，对证券公司和整个金融体系都意义深远。
　　2010年3月，融资融券业务在我国证券市场正式启动，之后约定购回业务和股票质押业务也随之推出。目前在我国证券市场上融资类业务规模占比很大，其中仅融资融券余额在2015年6月18日就达到2.27万亿元，而当日的沪深市场成交量为1.45万亿元，仅占两融余额的63.88％。融资类业务规模日益发展壮大，但是由于它自身的高杠杆、高风险特点，在为证券公司创造利润的同时也对公司的风险管控能力提出了更高的要求，融资类业务的风险也越来越多地受到监管部门和自律组织的重点关注。
　　2015年6月，受到前期中国证监会对类似“伞形信托”等场外配资业务的清理和对场内类似融资融券业务的去杠杆化等政策的多方面影响，中国证券市场开始大幅调整。仅2015年6月15日至2016年1月29日的156个交易日中，沪深A股约2800多只股票跌停超过1000只的有18个交易日，跌停超过2000只的有3个交易日，其中2015年8月24日，沪深A股跌停数更是高达2186只，占当日股票数量的78.75％。
　　在市场动荡的情形下，为了加强金融监管、维护金融系统稳定，2015年12月18日与2016年3月4日，中国证券业协会分别发布《关于开展证券公司压力测试的通知》和《关于开展证券公司及其子公司压力测试有关工作的通知》，专门组织证券期货经营机构开展统一情形的压力测试。中国证监会在要求证券公司开展压力测试的同时，鼓励并支持证券公司专门建立融资类业务的专项压力测试机制。由于证券行业目前尚未统一确定融资类业务专项压力测试使用的模型，因此研究证券公司融资类业务的专项压力测试机制是具有现实意义的。
　　基于以上背景和现有的理论与实践基础，本文首先介绍了压力测试和融资类业务（融资融券业务、股票质押业务、约定购回业务）的基本概念。其次使用了在国际上广泛使用的预期损失模型和VaR模型，并且加入了符合中国股市特点的由中国证券业协会制定的压力测试模型以探究并建立证券公司融资类业务的专项压力测试机制。
　　文章以Z证券公司的融资类业务为专项压力测试的实例研究对象。以2016年1月29日为基期，以该证券公司融资类业务相关客户数据信息为基础，分别测算三类专项压力测试模型下证券公司的违约概率及违约损失，并比较三类压力测试模型的优劣。相比于预期损失模型和基于历史模拟法的VaR模型需要大量历史数据进行测算的特点，证券业协会压力测试模型对历史数据的依赖程度有所降低，更适用于对未来极端情形下的可能损失进行预测。该模型基于基期当日的客户数据，根据设定的风险因子及风险参数，能较合理准确地测算三类融资类业务的违约客户数及涉及金额，体现了较强大的实用性和适用性。证券业协会压力测试模型除了具有充分的理论依据与市场支持，模型中的风险因子及参数假定可以根据市场的发展和行情的波动及时修正和完善，因此该模型还具有较强的市场适应性，可以作为现代证券公司的风险管理工具进行推广与应用。文章最后给出证券公司建立压力测试机制以及应对融资类业务的信用风险、市场风险、操作风险及流动性风险的建议及措施，为证券公司融资类业务的健康持续发展提供了参考。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．2 国内外文献综述

1．2．1 国外文献综述

1．2．2 国内文献综述

1．3 文章的研究思路及结构

1．4 文章创新及不足

第二章 压力测试概述

2．1 压力测试概念

2．2 压力测试在国内外的实践和发展

2．3 压力测试分类

2．4 压力测试实施步骤

第三章 国内证券公司融资类业务介绍

3．1 融资融券业务

3．1．1 融资融券业务定义

3．1．2 国内融资融券业务的基本名词释义

3．2 股票质押业务

3．2．1 股票质押业务定义

3．2．2 国内股票质押业务的基本名词释义

3．3 约定购回业务

3．3．1 约定购回业务定义

3．3．2 国内约定购回业务的基本名词释义

3．4 融资类业务主要风险

第四章 证券公司融资类业务专项压力测试模型的建立及实例研究

4．1 预期损失模型的建立及实例研究

4．1．1 预期损失模型简介

4．1．2 预期损失模型建立

4．1．3 融资类业务预期损失压力测试模型的实例研究

4．2 VaR模型的建立及实例研究

4．2．1 VaR模型筒介

4．2．2 VaR模型建立

4．2．3 融资类业务VaR压力测试模型的实例研究

4．3 证券业协会压力测试模型的建立及实例研究

4．3．1 证券业协会压力测试模型简介

4．3．2 证券业协会压力测试模型建立

4．3．3 融资类业务证券业协会压力测试模型的实例研究

第五章 结论及建议

参考文献

致谢