分级基金定价研究——基于波动率改进后的蒙特卡洛模拟

摘要

分级基金作为创新型基金产品，虽然在我国金融市场存在的历史还很短，但是发展迅猛。分级基金的标的和普通的被动型指数基金类似，通常为某一行业、某一板块或者某一主题概念的指数，可以满足投资者对以上领域整体投资的需求。与普通基金产品不同的是，分级基金的基金份额又进一步分为母基金份额、子基金A份额以及子基金B份额，该结构化分级设计使基金带有杠杆的特征。
　　分级基金产品结构设计较为复杂，具有杠杆、折算、配对转换等特点，造成分级基金份额折溢价的现象。目前，学术界对分级基金产品定价研究仍处于起步阶段，还未形成较为统一的研究成果。分级基金定价的方法主要存在三种，分别为二叉树定价模型、Black-Scholes定价模型以及蒙特卡洛模拟法。本文采用了蒙特卡洛模拟法对分级基金进行定价，该方法对参数选取要求很高，所选取的参数是否合适，直接影响到模拟结果的准确性。然而，在过去使用蒙特卡洛模拟法对分级基金定价的研究过程中，将波动率参数做简化处理，采用历史每日收益率的年化标准差作为波动率参数，但是此类简化处理在学术界一直存在争议，由于该波动率参数是根据历史资产收益率数据，通过简单计算所得到的指标，事实上资产的波动率并不为固定常数，所以不能客观反映出资产价格的实际波动情况。
　　本文选取了三只分级基金样本，对样本运行期间进行筛选，避开折算点对蒙特卡洛模拟的影响，再对波动率建立GARCH模型，分别将历史波动率下母基金模拟净值和子基金A、B份额模拟收盘价以及修正波动率下母基金模拟净值和子基金A、B份额模拟收盘价与母基金实际净值和子基金A、B份额实际收盘价对比，探究波动率改进后的蒙特卡洛模拟法对分级基金定价的模拟效果。研究表明历史波动率下的蒙特卡洛模拟和修正波动率下的蒙特卡洛模拟得出的模拟价格对母基金份额和子基金B份额实际价格有较好的解释力，相对于历史波动率下的蒙特卡洛模拟，修正波动率下的蒙特卡洛模拟效果更优。然而，以上两类波动率下的蒙特卡洛模拟得出的模拟价格对子基金A份额实际价格解释力很低，表明历史波动率下的蒙特卡洛模拟和修正波动率下的蒙特卡洛模拟对子基金A份额价格预测无效。

目录

声明

摘要

第1章 绪论

1．1 研究背景和意义

1．2 研究思路

1．3 研究方法

1．4 论文的创新点

第2章 文献综述

2．1 国外分级基金研究动态

2．2 国内分级基金研究动态

第3章 分级基金概况

3．1 分级基金的概念

3．1．1 分级基金的定义

3．1．2 分级基金的种类

3．2 分级基金的发展沿革

3．2．1 国外分级基金的发展沿革

3．2．2 我国分级基金的发展沿革

3．3 分级基金结构设计特点

3．3．1 杠杆机制

3．3．2 折算机制

3．3．3 配对转换机制、折溢价现象及其套利交易模式

第4章 分级基金定价相关理论基础

4．1 二叉树模型

4．2 Black-Scholes模型

4．3 蒙特卡洛模拟

4．4 GARCH模型

第5章 蒙特卡洛模拟样本及参数选取

5．1 样本及样本期间的选取

5．2 初始价格

5．3 收益率

5．3．1 无风险收益率

5．3．2 资产收益率

5．4 波动率

5．4．2 GARCH模型改进下的波动率

第6章 分级基金定价模拟实证分析

6．1 母基金份额定价模拟

6．2 子基金A份额定价模拟

6．3 子基金B份额定价模拟

6．4 实际价格(y)和模拟价格(x)拟合度分析

7．1 研究结论

7．2 研究展望

参考文献

致谢