我国信用评级对公司债券发行利差的影响研究

摘要

近年来，我国金融业发展迅速，企业对于直接融资的需求不断增长，债券特别是信用债券作为企业主要的直接融资工具和手段在资本市场中起着举足轻重的作用。2015年初，证监会出台了《公司债券发行与交易管理办法》，之后我国公司债券市场的发展进程大大加快。我国信用评级业从兴起至今不过20余年的历史，这发展过程中取得了一定得成就，但同时也存在一些问题。信用评级机构作为债券发行市场中的重要参与者，其肩负着提供有关债券发行人客观真实的信用信息的任务，以便债券投资者能够更准确的把握风险与收益状况，为投资者决策提供参考。在此背景下，我国信用评级对公司债券发行利差的影响研究就变得越来越重要。
　　本文回顾了相关的国内外文献，对信用评级的发展历程、信用风险和信用利差的影响因素等方面进行了研究。同时，本文研究了我国信用评级业及债券业发展现状，理清信用评级的概念和方法，总结分析有关信用评级的相关监管法规文件，指出目前信用评级中存在的问题。接下来，本文叙述了我国债券行业发展现状，不同债券品种在债券市场中所占的比重，突出了公司债的发展潜力。不容忽视的是，随着公司债券的扩容，债券违约事件也日益增加，本文针对违约情况进行了梳理。
　　目前而言，由于我国公司债券发展时间短，针对这一领域的实证分析研究还相对较少。文本结合何平，金梦(2010)的研究方法，利用最新的数据进行实证分析。文章选取了2012年1月1日到2017年12月31日我国累计公开发行固定利率公司债券608只，通过运用多个数据过滤器筛选出有效债券459只。在实证分析中，考虑了影响评级的主要因素，将信用评级、债券发行人财务信息、债券特性等纳入模型之中。采用了两个计量模型，一是多元线性回归模型，二是一个两阶段的计量模型，在第一阶段模型中，用信用评级对债券发行人的财务信息进行回归，获得拟合残差η，表示的是剔除掉发行人公开的财务指标信息后的额外信息。在第二阶段模型中，以拟合残差η作为解释变量进行回归分析。
　　通过以上研究，本文得出以下结论:我国信用评级对公司债券发行利差有着显著的影响。债券自身的特性对于公司债券利差有着显著的影响。财务指标方面对于公司债券信用利差影响有限。不同信用评级机构对于公司债券的发行利差影响因素的显著性有所差异。机构之间存在着一定的差异性，可能存在着一些评级购买的现象。
　　最后，根据我国信用评级业的存在的问题，提出了对监管方面有针对性的政策建议。

目录

声明

摘要

1、引言

1．1 研究背景

1．2 本文研究的理论意义与实际意义

1．2．1 本文研究的理论意义

1．2．2 本文研究的实际意义

1．3 本文的研究结构

1．4 本文创新点与不足

2．1．1 国外信用评级相关文献

2．1．2 国内信用评级相关文献

2．2 信用风险与信用利差的相关文献

3、我国信用评级业及债券业发展现状研究

3．1 我国信用评级业发展现状

3．1．1 信用评级的概念及方法

3．1．2 我国信用评级业概述

3．1．3 我国信用评级业相关法规

3．1．4 我国信用评级业面临的问题

3．2 我国债券业发展现状

3．2．1 我国债券市场的描述

3．2．2 我国债券违约问题

4、实证模型构建与分析

4．1 变量构造与数据来源

4．2 数据描述性统计

4．3 实证模型构建

4．4、实证分析

4．4．1 多元线性回归模型的实证分析

4．4．2 两阶段模型的实证分析

5、实证结论及政策建议

5．1 实证结论

5．2 政策建议

参考文献

致谢