基于实物期权的公路BOT项目超额收益决策研究

摘要

近年来，BOT模式在基础设施和公用事业领域得到了广泛的应用，这种政府和社会资本合作机制得到了从国务院到APEC财长会的广泛关注。2015年两会期间，更是作为焦点话题，被视为我国经济短期内稳定增长的重要支撑。公路BOT项目作为BOT模式的典型应用更是为缓解政府财政压力发挥了积极作用。
　　然而，由于决策失误、项目需求及收益不确定性等方面问题，导致许多项目收益偏离预期。在高收益状态下，BOT项目的实际收益高于预期收益，由于缺少超额收益的分配机制导致项目公司获取超额利润，并由此带来政府与企业争利、违约、公众反对等一系列问题。BOT项目的超额收益分配问题既是实践领域中亟待解决的新问题，也是BOT项目决策理论研究中的前沿科学问题。
　　基于此，本论文抓住政府和项目公司运作BOT项目中最重要的“超额收益分配”问题展开研究。首先，通过文献阅读，搜集整理了国内外关于BOT项目收益决策的相关研究。分析、识别和归纳了BOT项目的超额收益的影响因素，然后总结出国内外学者关于BOT项目超额收益的研究主要围绕收益调整和收益分配两方面展开，收益调整包括特许期和特许价格的研究，收益分配包括收益上限和收益分配两方面。为后文的研究奠定理论基础。其次，基于实物期权理论，运用Black-Scholes(B-S)模型构建超额收益上限决策模型，并分析了模型中的关键影响因素，探讨了单因素变化对期权价值的影响以及对收益上限的影响。为后文的超额收益分配决策分析奠定基础。然后，考虑社会福利中消费者剩余百分比这一指标，利用数学模型构建超额收益分配比例随超额收益值动态变化的决策模型并求解，并对影响超额分配比例的关键影响因素进行了探讨分析。最后，通过一个算例，对超额收益上限界定模型进行验证，求出运营收益上限。在此基础上，验证了超额收益分配比例模型的适用性，与现有超额收益分配方式进行比较分析。并对本研究做了总结，指出研究的不足和未来研究的建议。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景

1．2 问题的提出

1．3 研究内容和技术路线

1．3．1 研究内容

1．3．2 技术路线

1．4 研究意义和主要创新点

1．4．1 研究意义

1．4．2 主要创新点

2 国内外研究现状

2．1 BOT项目超额收益影响因素的研究

2．2 BOT项目收益调整的研究

2．2．1 特许期与收益调整相关研究

2．2．2 特许价格与收益调整相关研究

2．3 BOT项目超额收益分配的研究

2．4 实物期权相关综述

3 公路BOT项目超额收益上限决策的Black-Scholes期权模型

3．1 影响因素与研究假设

3．1．1 影响因素的识别

3．1．2 研究假设

3．2 模型的构建过程

3．3 模型的讨论与分析

3．4 本章小结

4 公路BOT项目超额收益分配比例的决策模型

4．1 研究假设

4．2 模型的构建过程

4．3 模型的讨论与分析

4．4 本章小结

5 算例分析

5．1 算例描述

5．2 算例计算与讨论

5．3 算例延伸

6 研究结论与展望

6．1 研究结论

6．2 研究展望

参考文献

攻读硕士学位期间发表学术论文情况

致谢