外部治理环境对上市公司投资效率的影响研究——基于终极控制人特征的视角

摘要

投资作为拉动中国经济增长的“三驾马车”之一，一直受到我国政府部门的高度重视。高效的投资行为可以促进企业价值的增长，进而对国民经济稳定健康发展起到激励作用。然而，近些年，我国上市公司的非效率投资问题频频发生。这主要是因为我国现阶段正处于经济转轨时期，计划经济体制的遗留缺陷仍在潜在影响市场经济的运作环境，从而导致我国市场经济存在市场化进程相对缓慢、执法效率低下、政府过度干预经济以及金融市场欠发达等问题，由此为企业非效率投资问题的发生提供了制度空间。微观企业的非效率投资问题是制约宏观经济增长的重要因素。因此，如何约束企业的非效率投资行为是我国政府当前迫切需要解决的。目前，我国市场经济存在制度隐患且各地区外部治理环境存在很大差异，由此构成了影响企业非效率投资的基础层面。因此，从外部治理环境角度，探究影响企业非效率投资的作用机理也许是解决企业非效率投资问题的根本途径。此外，不同类型的终极控制人在我国市场经济中并存，可能在一定程度上会影响外部治理环境对不同产权性质企业的作用效果。
　　本文将不同终极控制人引入研究框架，利用2007至2013年沪深两市700家上市公司的数据，深入研究了外部治理环境对上市公司投资效率的影响机理。结果表明：⑴外部治理环境能够显著影响上市公司投资效率，市场化程度越高，政府干预越低，金融发展及执法水平越高，公司投资效率水平越高；⑵外部治理环境对上市公司投资效率的治理效应受公司终极控制人性质的影响。具体而言，与非政府控制的上市公司相比，外部治理环境对政府控制的上市公司的非效率投资约束力更强；⑶外部治理环境对终极控制人行政级别不同的上市公司投资效率影响也存在差异，即与地方政府控制的上市公司相比，外部治理环境对中央政府控制的上市公司非效率投资约束力更强。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景与研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 相关文献综述

1．2．1 企业投资效率的研究现状

1．2．2 外部治理环境与投资效率的研究现状

1．2．3 终极控制人与投资效率的研究现状

1．2．4 文献评述

1．3 研究思路和研究框架

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．3．2 研究框架

1．4 主要创新点

2 理论基础与假设提出

2．1 相关概念界定

2．1．1 外部治理环境

2．1．2 投资效率

2．1．3 终极控制人

2．2 基础理论

2．2．1 委托代理理论

2．2．2 信息不对称理论

2．2．3 融资约束理论

2．2．4 终极控制人理论

2．3 假设提出

2．3．1 外部治理环境对投资效率的影响

2．3．2 外部治理环境和终极控制人性质对投资效率的影响

2．3．3 外部治理环境和终极控制人行政级别对投资效率的影响

3 研究设计

3．1 样本选择与数据来源

3．2 变量设计

3．2．1 被解释变量

3．2．2 解释变量

3．2．3 控制变量

3．3 模型设定与研究方法选择

3．3．1 模型设定

3．3．2 研究方法选择

4 实证结果与分析

4．1 描述性统计分析

4．2 相关性检验分析

4．3 回归结果分析

4．3．1 外部治理环境对投资效率的影响

4．3．2 外部治理环境和终极控制人性质对投资效率的影响

4．3．3 外部治理环境和终极控制人行政级别对投资效率的影响

4．3．4 敏感性测试

4．3．5 变更外部治理环境变量的再检验

4．4 本章小结

结论

参考文献

附录

致谢