我国上市公司管理层持股比例与公司绩效关系实证研究

摘要

现代企业所有权与经营权高度分离，基于经济人利己的原则，委托人与代理人追求的目标并不相同，由此产生委托代理问题。为降低委托代理成本，企业所有者采取各种激励、约束措施，使经营者的行为符合自己的目标。管理层持股制度作为协调公司所有者与经营者之间代理问题的一种重要的公司治理机制，受到了国内外学者的高度关注。2005年以来，随着我国股权分置改革的不断深入，管理层持股机制作为一项激励措施取得长足发展，被越来越多的公司所采用。但是金融危机的爆发，把管理层的天价年薪、畸形的股权激励等管理层持股机制不完善的方面推到了舆论的风口浪尖。因此管理层持股制度这种激励机制在我国是否能产生其应有的激励效应仍需实践检验，本文旨在通过实证分析为管理层持股制度在我国的良性发展提供一点理论参考依据。
　　 本文首先回顾了管理层持股比例与公司绩效之间关系的国内外相关文献，比较了不同流派之间主要观点的差异、分歧并进一步分析其产生的原因，其次本文阐述了委托代理理论、人力资本理论、企业家理论等管理层持股比例与公司绩效的相关理论基础，试图从理论上说明管理层持股的必要性，再次运用数理统计方法，描述我国2006年-2010年管理层持股现状，最后运用多元回归分析方法对管理层持股比例与公司绩效两者之间的关系进行实证检验。实证结果表明，当管理层持股比例在某一特定区间范围内时，我国上市公司管理层持股比例与企业绩效呈显著的线性正相关关系；当管理层持股比例不在该区间范围内时，我国上市公司管理层持股比例与企业绩效还呈现显著的非线性的N型相关关系。