上市公司资本结构与公司价值的实证研究——基于面板门槛模型

摘要

长期以来，学术界对资本结构与公司价值之间关系的探讨从未间断。上世纪50年代MM理论的提出，建立起了公司资本结构理论，但MM理论中无论是有税情况还是无税情况都是现实情况中的极端，公司不可能通过无限扩张债务来提升公司价值，由此而诞生了权衡理论，该理论认为随着公司债务的扩张，公司财务困境成本也相应增加，公司最佳的资本结构应当是在负债价值最大化和债务上升带来的财务困境成本之间平衡。权衡理论也是本文研究资本结构与公司价值非线性关系的重要理论基础。
　　我国上市公司价值中长期外部融资存在“重股轻债”的现象，使得我国证券市场中没有完全发挥负债提升公司价值的作用，资产负债率尚存在一定的提升空间。本文基于权衡理论，运用非线性面板门槛模型对我国A股市场2000年年底前上市的所有公司（其中剔除银行、非银金融板块及数据异常的壳资源股票）进行回归分析，发现我国A股市场资产负债率影响公司价值存在2个门槛，分别为γ1=30.03％，γ2=44.75%，划分为了3个区制，在这3个区制中资产负债率对于公司价值的影响所表现出来的影响程度明显不同，在当资产负债率提升时，其对于公司价值的影响能力是递减的，但还尚未表现出对于公司价值的负向影响关系。最后本文基于研究结论对投资者、上市公司和监管者提出了相应建议。

目录

声明

第1章 引言

1.1 研究背景及其意义

1.2 研究思路和结构框架

1.3 研究目的和研究方法

1.4 基本概念

1.5 论文重难点与创新点

1.6 本章小结

第2章 文献综述与理论回顾

2.1 公司资本结构理论

2.2 公司价值理论

2.3 国内外资本结构相关研究

2.4 文献总结

2.5 本章小结

第3章 实证研究设计

3.1 研究假设

3.2 样本与数据

3.3 面板门槛模型的构建

3.4 本章小结

第4章 实证检验结果与分析

4.1 相关性分析

4.2 单位根检验

4.3 门槛检验

4.4 普通最小二乘法估计结果

4.5 面板门槛模型估计结果

4.6 本章小结

第5章 结论与政策建议

5.1 主要结论

5.2 政策建议

5.3 研究局限

5.4 本章小结

致谢

参考文献

攻读学位期间的研究成果