美国次贷危机的发生及其对中国股市的偶发性传染——基于Copula模型的实证检验

摘要

自2007年初美国次贷危机爆发以来，形势愈演愈烈，目前已经演化成影响深远的全球性金融危机。与此同时，危机还在从金融领域向实体经济领域渗透，特别是到08年下半年，主要发达经济体的经济都在以惊人的速度下滑，一直动力强劲的中国经济也出现了经济增长率的小幅下降。研究美国次贷危机到底从什么途径对中国经济产生了影响，影响程度如何，是我国积极应对危机，控制损失的当务之急。
　　 回顾20世纪90年代以来发生的三次主要金融危机，无论是欧洲货币体系危机、拉美危机，还是东南亚金融危机，都有着惊人相似的发展路径；都是由一个国家的金融危机迅速扩散到其他国家和地区，最终恶化为区域性金融危机。这种短时间内的金融危机扩散，我们称之为危机传染。面对全球一体化程度的加深和金融危机的频发，危机传染的问题也日渐凸现，研究这一现象并从中找到控制它的方法，已经成为全球金融研究的焦点。
　　 本文立足于研究美国次贷危机爆发以来，美国股市对我国沪市的非偶发性传染是否存在，以明确危机影响的来源主要是实务贸易方面还是金融投资方面。文章选取了2007年1月4日——2007年12月28的标准普尔500指数，上证综合指数和恒生指数三大指数的日收益率数据，以07年07月27日为危机期平稳期划分标准，运用正态Copula和Clayton Copula函数对它们两两进行相关性估计，比较危机前后相关性的变化。分析结果表明美国股市对中国内地股市的非偶发性传染基本不存在，而香港股市由于07年上市的多家重量级内地企业，与内地股市相关性大幅上升，受内地股市利好的刺激，没有受到次贷危机的重创，与美国股市的相关性也出现下降。

目录

文摘

英文文摘

声明

1.绪论

1.1 选题背景与研究意义

1.2研究目的

1.3文献综述

1.3.1 国内外学者对次贷危机起因的研究

1.3.2 国内外学者对危机传染的研究

1.4研究方法、内容安排、基本思路及创新之处

2. 背景阐述

2.1 美国次贷危机产生的经济背景

2.2次贷危机的发生和扩散

2.3金融危机传染性理论的介绍

2.3.1危机传染的定义

2.3.2 危机传染的渠道分类

2.3.3危机传染近年呈现的特征

3.次贷危机的形成机制

3.1损失和保证金的螺旋变化

3.2贷方资金的紧缩

3.3金融机构之间的互相挤兑

3.4网络效应

3.5奈特不确定性厌恶效应

4.危机传染检验研究方法

4.1发生危机的条件概率检验

4.2金融市场波动性分析

4.3协整分析

4.4资产价格相关性分析

4.5引入Copula函数

4.5.1 Copula的定义和分类

4.5.2多元正态Copula函数

4.5.3 Student-t Copula函数

4.5.4阿基米德Copula函数

4.5.5极值Copula函数

5.实证分析

5.1 copula模型的边际分布

5.2 copula模型的选择

5.3根据分析结果得出传染情况的结论

5.4进一步研究的展望

6.美国次贷危机的深刻教训

6.1全球化的双刃剑

6.2衍生品的日益发展壮大

6.3 金融风险管理问题的凸出

7.给我国的启示

参考文献

附录

致谢