CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效——来自我国上市公司的经验证据

摘要

目前的主流经济环境处于后危机时期，虽然总体经济发展水平较好，但是企业在运营中很难寻找新的融资机会，很容易产生资金流动性不足的问题。因此，企业为了能够在激烈的竞争环境中脱颖两出，必须提升抵御外部不利经济环境的能力。企业在任何时候都应该将保持资金流动性视为财务管理的重中之重，而加强对企业的营运资金管理则为此提供了有力保障。企业资产中最富有活力的营运资金，同企业其他资产共同服务于企业的生产经营活动。在进行长期规划时，企业为了实现更多的价值，必须使预测现金流量的实现达到预期值，这使得企业需要加强对其营运资金的管理，同时也是企业进行整体财务管理的内在要求。加强对营运资金的有效管理，能够显著提升营运资金的利用效率，提升企业资金的周转速度，从而增强企业的获利能力。但是，相较于发达国家而言，我国企业的营运资金管理水平还有待提升，营运资金管理绩效也有待优化。因此，我国企业应更加注重对营运资金的管理。
　　CEO作为企业革新的主体，是企业最为关键的人力资源，为企业制定和实施新的发展路径，对企业的营运资金管理水平产生至关重要的影响。薪酬是企业所有者激励CEO尽力提升营运资金管理水平的主要方式，薪酬激励的最终效果会受到CEO个体特征差异的影响。基于此，本文在理论分析的基础上，以2011年至2014年全部A股上市公司的数据为样本，实证研究了CEO薪酬水平与营运资金管理绩效之间的关系，并引入CEO特征，选用CEO特征中的年龄、学历、任期、性别为研究变量，探讨CEO特征对其薪酬水平与营运资金管理绩效关系的调节作用。研究结果表明，CEO薪酬水平的提升会对营运资金管理绩效产生积极的影响。一般情况下，CEO薪酬水平高的企业往往营运资金管理绩效更好。CEO任职时间、性别上的差异会显著作用于其薪酬水平与营运资金管理绩效两者间关系。CEO任职时间的增加，会减少薪酬对营运资金管理绩效的激励效果。相较于女性CEO而言，男性CEO更能发挥其薪酬水平对营运资金管理绩效产生的正面作用。CEO年龄、学历的差异不会对其薪酬水平与营运资金管理绩效之间的正相关关系产生明显的影响，随着年龄的增长、学历的提高，会削弱CEO薪酬水平和营运资金管理绩效之间的正相关关系，但是此种削弱效应并不显著。
　　本文在以上研究结果的基础上，提出如下的政策建议:(1)企业在设计薪酬契约时，应加强CEO薪酬水平与营运资金管理绩效的关联性，优化薪酬契约的设计，充分发挥薪酬对营运资金管理绩效的激励效应;(2)对任期较长的CEO以及女性CEO在设计薪酬契约时，可以适当加入一些非物质性的激励措施;(3)对任期较短的CEO或者男性CEO在设计薪酬契约时，更多地考虑与绩效相关的弹性薪酬;(4)适当缩短CEO的任期。以上政策建议对于优化CEO薪酬对营运资金管理绩效的激励效应具有较大的政策启示意义。

目录

声明

摘要

1 引言

1．1 研究背景和意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路与方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究方法

1．3 本文的框架

2 文献综述

2．1 关于营运资金管理绩效的研究

2．1．1 营运资金管理绩效评价

2．1．2 营运资金管理绩效的影响因素

2．2 关于CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效关系的研究

2．2．1 CEO薪酬水平与营运资金管理绩效

2．2．2 CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效

2．3 文献述评

3 CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效关系的基础理论

3．1 相关概念界定

3．1．1 营运资金管理绩效

3．1．2 CEO特征

3．1．3 CEO薪酬水平

3．2 CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效关系的作用机理

3．2．1 CEO薪酬水平对营运资金管理绩效的影响

3．2．2 CEO特征对其薪酬水平与营运资金管理绩效关系的影响

3．3 CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效关系的理论基础

3．3．1 委托代理理论

3．3．2 高阶管理理论

3．3．3 风险偏好理论

4 CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效关系的理论分析及研究假设

4．1 CEO薪酬水平与营运资金管理绩效关系的理论分析及研究假设

4．1．1 CEO薪酬水平与营运资金管理绩效关系的理论分析

4．1．2 CEO薪酬水平与营运资金管理绩效关系的研究假设

4．2 CEO特征调节作用的理论分析与研究假设

4．2．1 CEO特征调节作用的理论分析

4．2．2 CEO特征调节作用的研究假设

5 CEO特征、薪酬水平与营运资金管理绩效关系的实证检验

5．1 样本选择与数据来源

5．2 研究变量与检验模型

5．2．1 研究变量

5．2．2 检验模型

5．3 实证结果与分析

5．3．1 描述性统计与分析

5．3．2 相关性分析

5．3．3 CEO薪酬水平与营运资金管理绩效的回归分析

5．3．4 CEO特征调节下其薪酬水平与营运资金管理绩效的回归分析

5．3．5 稳健性检验

6 研究结论及政策建议

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．3 研究不足与改进

参考文献

致谢