股权结构、产权性质与高管薪酬粘性

摘要

上市公司在当今的国民经济发展中地位日益重要，成为国民经济发展的主力军。而上市公司的高管在企业的日常经营和资源调配过程中发挥着重要的作用。2008年的全球金融危机，至今应该仍让资本市场的参与者后怕。在这场席卷全球的金融风暴中，中国上市公司的业绩普遍下降，国民生活的质量也降低了，但是从披露的财务报告看来，高管薪酬并没有明显的影响，甚至一些高管薪酬不降反升，甚至出现了“天价薪酬”，这种现象在学术领域称为高管薪酬粘性，引起了公众的广泛质疑以及学者的高度关注。最优薪酬契约就是为了降低高管行为偏离股东利益的程度，减少高管和股东的矛盾，从而减少监督成本。而高管薪酬粘性是一种代理问题的表现，即所有权与经营权相分离导致经理人为了自身利益损害公司的利益，这样就让业绩型薪酬没有发挥应有的作用。1925年学者们发现业绩上升时高管薪酬的增加幅度会远远超出业绩下降时的减少幅度，这种现象就是高管薪酬粘性。学者Jackson首次科学地定义了高管薪酬粘性。经理人市场随着时代的发展越来越好，上市公司披露的财务报告中高管薪酬这一块也受到越来越多相关利益者的关注。高管薪酬粘性的研究从存在性检验到来源分析有很多切入点，本文选择公司治理这个研究角度，上市公司最终控制人这个分水岭，研究高管薪酬粘性的产生问题，目的弥补现有研究的不足之处，帮助上市公司提升薪酬业绩敏感性。 本文的顺利完成依赖于应用了产权理论、委托代理理论、高管薪酬粘性理论等知识点，既有规范又有实证，分析从定性定量两个角度，结合对比研究和归纳综合的方法。首先，本文综述了相关的国内外文献。其次，通过理论分析提出了关于股权结构、产权性质、高管薪酬粘性之间关系的假设，股权结构由股权集中度和股权制衡度两方面来衡量，产权性质的替代变量是企业最终控制人的所有权属性，用高管薪酬变动幅度与企业业绩变动幅度之间的关系反映高管薪酬粘性，同时考虑了上市公司治理结构、财务层面等方面的因素。然后本文整理分析了我国A股上市公司2011-2015年的数据，保证了数据样本的稳定性、连贯性以及能反映最新的趋势，剔除了金融行业样本、数据缺失或无效样本、研究年度被ST或ST*的样本，然后围绕股权结构、产权性质、高管薪酬粘性之间的关系进行描述性统计分析、相关性分析、多元线性回归分析以及稳健性检验。最后阐述了研究结论并针对结论提出了相关建议:在我国的上市公司中高管薪酬粘性存在，并且与股权集中度正相关、与股权制衡度负相关，国有上市公司高管薪酬粘性会表现得更明显。所以，在优化上市公司内部治理的同时，社会的监督力量对于降低上市公司高管薪酬粘性也是重要的组成部分。 本文基于我国特殊的制度背景，阐述了股权结构、产权性质与高管薪酬粘性之间的关系。本文首先检验了我国资本市场上的高管薪酬粘性效应，然后剖析薪酬粘性产生的原因。论文的研究结论证实了公司治理的效用，给上市公司优化股权结构提供了经验证据支持，同时发现公司的产权性质会对高管薪酬粘性产生影响，也为公司的产权改革实践提供了一些参考意见。本文也为相关制度推行的有效性、政策限制的放松提供了证据。对我国薪酬体系进行初步地评价和分析，有利于未来的薪酬制度研究。为当前存在的问题及未来薪酬管制的改革指明了方向，希望能够让我国的资本市场更加的完善。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 理论意义

1．1．3 实践意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 股权结构的经济后果

1．2．2 产权性质的经济后果

1．2．3 高管薪酬粘性研究成果

1．2．4 文献述评

1．3 研究内容、方法、创新与难点

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．3．4 难点

2 理论概述

2．1 相关概念

2．1．1 股权结构

2．1．2 产权

2．1．3 高管薪酬粘性

2．2 路径分析

2．2．1 股权结构影响高管薪酬粘性

2．2．2 产权性质影响高管薪酬粘性

2．3 理论解释

2．3．1 委托代理理论

2．3．2 管理者薪酬契约理论

2．3．3 人力资本理论

2．3．4 管理者权力理论

3 理论分析与假设提出

3．1 股权结构与高管薪酬粘性的理论关系与研究假设

3．2 产权性质与高管薪酬粘性关系的理论分析与研究假设

4 实证检验

4．1 样本选择与数据来源

4．2 研究模型与变量定义

4．2．1 研究模型

4．2．2 变量定义

4．3 实证结果分析

4．3．1 描述性统计与相关性分析

4．3．2 多元回归分析

4．4 稳健性测试

5 研究结论、研究局限与政策建议

5．1 研究结论

5．2 研究局限与后续研究方向

5．3 政策建议

参考文献

致谢

攻读硕士学位期间发表的论文