产权性质、风险业绩和薪酬粘性

摘要

中国上市公司的普遍存在的过度投资行为,说明管理层对风险表现出明显的偏好,这与委托代理理论中的管理层风险厌恶假设相悖.本文基于公允价值在企业会计准则中被广泛应用的制度背景,把公司业绩按照风险程度以及与管理层的努力程度的关系分为营业业绩和风险业绩,并比较分析高管薪酬与不同风险业绩的敏感度,以期找到管理层风险偏好现象在中国的解释.我们以2007-2010年有公允价值变动损益的1380个样本为研究对象,选取公司业绩中的营业利润和公允价值变动损益,分析高管薪酬与营业业绩和风险业绩的粘性特征.我们发现,高管薪酬与业绩存在粘性,而且该粘性特征在地方控股企业明显高于中央控股企业,而民营企业的高管薪酬粘性特征较弱.我们还进一步发现,高管薪酬与营业业绩的粘性较弱,而与风险业绩存在较为明显的粘性特征.高管薪酬与风险业绩的粘性特征在地方控股企业中显著高于中央控股企业.