货币政策对我国可再生能源上市企业投资效率的影响研究

摘要

能源投资不仅是为了满足经济发展和能源生产的需求，还是能源工业和整个社会经济的驱动力量，在社会持续增长的资本要素投入过程中起着重要的作用；同时，能源的投资还受到资源条件和环境容量的限制。由于可再生能源属于清洁能源，通过可再生能源投资可以引导能源生产和消费，有助于减少化石能源的消耗量。然而，可再生能源企业对资金的需求较高，相应的融资渠道少，融资困难等因素制约着可再生能源企业的发展，如何提高可再生能源企业的投资效率，是现在急需要解决的问题。基于以上思考我们从制约企业融资的宏观视角出发，选择货币政策为研究对象。 本文只对可再生能源的五个能源行业企业进行分析，分别为太阳能、水能、风能、生物质能和地热能行业。选取2007第1季度至2017第3季度的季度数据。采用面板数据模型估计了货币政策与企业投资效率的一般关系，并进一步利用断点回归分析了货币政策的有效性。通过理论和实证分析，得出以下结论：第一、样本区间内，我国可再生能源上市企业普遍存在投资不足问题。从投资效率模型的回归结果来看，2013年、2016年附近企业投资效率的残差值出现明显的波动，在[-0.6，0.6]之间。这一方面是由于投资领域越来越分散，太阳能领域成本下降的影响，另一方面可能是“政治的不确定性”，即政府的支持不够明确。第二、不同的货币政策传导渠道对可再生能源上市企业的投资效率影响也存在差异。总体而言，信贷渠道对投资效率的影响更明显。以货币供给的波动判断的货币政策的不同时期存在不合理的地方，模型检验的结果不符合实际。相比较另外两种方法（基于M2增长率的货币政策判断、基于货币政策感受指数的货币政策判断），通过货币渠道，分别对企业投资效率产生了0.3635、0.0344的拉动作用；通过信贷渠道，分别对企业投资效率产生了0.8389、0.0940的拉动作用。说明宽松的货币政策可以提高可再生能源上市企业的投资机会，缓解其外部融资的约束，并且验证了货币政策通过信贷渠道对企业投资效率的影响更加显著。第三、在断点回归中，直接将可再生能源配额制政策加入模型，与综合路径作用比较（货币渠道、信贷渠道），可再生能源配额制政策对企业的投资效率的总体拉动作用0.2573，一定程度上说明了可再生能源配额制政策的有效性。 基于以上研究认为，要实现可再生能源的长期可持续发展，可再生能源上市企业要拓宽企业融资的渠道，降低企业投资的成本与风险，政府也应该积极的鼓励可再生能源企业的发展。

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