金融错配、产能利用率与企业投资效率

摘要

改革开放以来中国经济的高速增长举世瞩目，投资在其中的作用功不可没。但是依靠堆叠投资“数量”而不注重“质量”的增长模式并不可持续，投资效率低下制约了经济的进一步发展。资源配置问题是影响投资效率的重要因素。金融资源配置中的“所有制歧视”、“规模歧视”问题导致许多高效率企业因投入不足而发展滞缓。同时，产能过剩问题也往往与金融错配、过度投资相伴而生。本文在此背景下，对金融错配、产能利用率和投资效率的关系进行了深入探讨，对推动供给侧结构性改革的深化提供借鉴。 首先，本文以新古典投资理论为基础，对金融错配、产能利用率和企业投资效率之间的关系进行了理论推导，并提出相关的研究假设。同时，本文测度了中国微观主体的投资效率，全面分析了中国宏观和微观投资效率的变化趋势，重点研究了投资效率的阶段性变化以及金融错配、产能过剩等因素对投资效率的影响。 其次，在理论推导结果的指导下，本文构建实证模型对研究假设进行了验证，并运用中介效应检验对影响机制和作用路径进行了深入分析。主要结论有：（1）金融错配与投资效率显著负相关，金融错配不仅会导致过度投资问题，也会引起投资不足问题。（2）产能利用率与投资效率显著正相关，产能利用率的提高有利于投资效率的改善。产能利用率对投资效率的改善作用主要体现在对投资不足的治理上。（3）金融错配除了对投资效率有直接影响外，也会通过产能利用率，间接影响投资效率。金融资源配置的扭曲会通过阻碍企业产能利用率提高的方式间接影响企业的投资效率。这种影响路径主要存在于投资不足企业。 再次，本文分别依据所有权性质和企业规模对上市公司进行分类，研究所有制歧视和规模歧视下金融错配和产能利用率对投资效率的影响。实证结果表明：（1）所有制歧视下，国有企业投资行为较少受到产能利用率的束缚，而在非国有企业中，产能利用率对投资效率的调节作用比较显著，更进一步的看，金融错配也通过阻碍产能利用率提高的方式损害非国有企业的投资效率。（2）在规模歧视下，不论在大型企业还是在中小企业中，金融错配都表现出对投资效率的抑制作用，而产能利用率则主要对大企业的投资效率有改善作用，金融错配也会通过抑制产能利用率的提高这一渠道阻碍大企业投资效率的提高。 最后，本文根据实证结论和中国经济发展实践，提出推进市场化进程、深化金融供给侧结构性改革、化解产能过剩等相关政策建议，对优化金融资源配置，提高产能利用水平和投资效率提供政策借鉴。

目录

声明

致谢

1 绪论

1.1研究背景

1.2.1理论意义

1.2.2现实意义

1.3 研究内容

1.4 研究方法

1.5研究框架

1.6 创新点

2 国内外文献综述

2.1.1投资效率

2.1.2金融错配

2.1.3产能和产能利用率

2.2投资效率的影响因素研究

2.2.1国外研究现状

2.2.2国内研究现状

2.3产能利用率与投资效率的关系研究

2.3.1国外研究现状

2.3.2国内研究现状

2.4金融错配与实体经济发展的研究

2.4.1国外研究现状

2.4.2国内研究现状

3 金融错配、产能利用率影响投资效率的理论分析

3.1投资行为基础理论

3.1.1 委托代理理论

3.1.2 信息不对称理论

3.1.3 行为金融理论

3.2 金融错配、产能利用率对投资效率的作用机理

3.3.1金融错配与投资效率

3.3.2产能利用率与投资效率

3.3.3金融错配、产能利用率与投资效率

4 金融错配、产能利用率与投资效率现状分析

4.1我国投资及投资效率的宏观现状

4.2我国工业企业投资效率的测度

4.2.1微观投资效率的测度方法

4.2.2微观投资效率的测度结果

4.3 金融错配、产能利用率与微观投资效率现状

5 金融错配、产能利用率对投资效率影响的实证分析

5.1.1 被解释变量

5.1.2 解释变量

5.2数据来源与处理

5.3模型构建

5.4描述性统计与相关性分析

5.4.1描述性统计

5.4.2相关性分析

5.5 金融错配、产能利用率与投资效率的回归结果

5.5.1金融错配与投资效率的回归分析

5.5.2产能利用率与投资效率的回归分析

5.5.3金融错配与产能利用率的回归分析

5.5.4 金融错配影响投资效率的中介渠道分析

5.5.5分样本金融错配、产能利用率与投资效率分析

5.6面板模型稳健性分析

5.6.1 不同回归方法比较

5.6.2 改变样本容量回归

5.6.3 PSM回归

5.7投资效率影响因素的扩展分析

5.7.1 直接融资的调节效应

5.7.2 信贷规模错配对投资效率的影响分析

6 结论和政策启示

6.1主要结论

6.2政策启示

6.3研究不足和展望

参考文献

作者简历

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