终极控制权、大股东减持与公司价值——来自沪深两市A股主板上市公司的经验数据

摘要

2005年以来,股权分置改革稳步推进,不断深入,原先的非流通限售股纷纷获得流通,即限售股解禁。随着解禁后流通股票的不断增加,股东减持股票现象进入人们的视线。大股东纷纷在二级市场上抛售手中的股票,这种“减持潮”到底会对公司产生怎样的影响?本文以2007-2009年的沪深两市A股主板上市公司为样本,从终极控制权角度出发,研究了大股东减持对公司价值的影响。结果表明,不同性质的终极控制人的减持行为会对公司价值产生不同影响。具体来说,政府终极控制公司的控股股东减持会促进公司价值的提升,即减持比例越大,公司价值越大,且政府层级越低,这种效果越明显。而非政府终极控制公司的控股股东的减持对公司价值的影响则不显著。这对今后研究我国上市公司的大股东应采取怎样的大股东减持策略,避免上市公司受到因大股东减持带来的不良影响及提升公司的价值,具有一定的帮助。