上市公司股权激励的动机与经济后果——基于海马汽车股权激励的案例研究

摘要

现代企业两权分离的特征导致了代理成本的出现，这是公司治理过程中的一个重要问题。为了解决代理成本，我国众多上市公司选择了股权激励作为一种长期的激励方式。但我国学者通过对目前实施股权激励方案的公司进行了研究，发现股权激励对我国上市公司业绩增长的长期影响效果并不显著。不同的学者对股权激励动机的观点并不一致，支持股权激励的学者认为上市公司选择股权激励的动机是激励高管与股东目标一致，即减轻代理成本；而反对股权激励的学者则认为股权激励会成为高管为自身谋利的工具，反而成为代理成本的结果。现有文献对股权激励经济后果影响因素的研究都集中于公司治理特征，较少以股权激励动机为研究切入点。本文认为上市公司股权激励的动机可以分为福利型和激励型，主要研究股权激励动机与其经济后果之间的关系。
　　本文采用规范研究和案例分析相结合的研究方法。其中规范研究部分本文梳理了股权激励相关概念及理论，整理并评述了关于股权激励的经典文献以及近年来学术界对股权激励研究的新成果。通过理论分析，本文对股权激励动机进行分类，将其分为激励型和福利型，并总结了其动机的影响因素。案例分析部分，本文以海马汽车股权激励方案为主，通过行权期的业绩考核指标、行权价格、激励有效期等标准将其动机划分为福利型。通过会计业绩、市场反应和高管行为等指标衡量其经济后果，认为其经济后果不佳。同时本文以泸州老窖（出于激励动机实施股权激励）为对比案例，分析成功股权激励方案应具备的特征。
　　通过研究，本文得出结论：（1）股权激励动机分为激励型和福利型。海马汽车股权激励动机为福利型；（2）影响股权激励动机的因素主要包括制度背景、公司治理和公司特征。影响海马汽车股权激励动机的主要因素是公司治理，其董事会独立性不强，同时自身特征是机构投资者的治理缺位；（3）不同动机的股权激励会引起不同的经济后果。福利型股权激励的初衷并非为了提高公司业绩，而是向高管发放福利。但是可能会导致公司业绩下降，市场反应为负以及高管离职等经济后果。（4）评判股权激励是否成功不能局限于其对公司业绩提高的作用，更应该考虑其实施的动机。（5）合理的股权激励方案设计需要具备以下特征：较高的授予价格、严格的激励条件、合理公平的授予数量、较长的激励有效期。

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1 绪 论

1.1 研究背景

1.2 研究意义

1.3 研究内容与框架安排

1.4 研究方法

1.5 主要创新点

1.6 概念界定

2 文献综述

2.1 股权激励动机的相关文献综述

2.2 股权激励动机影响因素的相关文献综述

2.3 股权激励经济后果的相关文献综述

2.4 股权激励经济后果影响因素的相关文献综述

2.5 文献评述

3 上市公司股权激励的动机与经济后果：相关理论与分析

3.1 股权激励的动机与经济后果：相关理论

3.2 股权激励的动机与经济后果：理论分析

4 上市公司股权激励的动机与经济后果：

4.1 公司简介

4.2 股权激励方案介绍

4.3 动机分析

4.4 经济后果衡量

4.5 海马汽车股权激励经济后果的原因分析

5 我国上市公司股权激励成功案例借鉴

5.1 多维指标的应用

5.2 行权指标设置严格

5.3 授予价格高于证监会标准

5.4 有效期较长

6 结论、建议及局限性

6.1 本文的主要结论

6.2 本文对股权激励方案设计的相关建议

6.3 本文对股权激励方案评判的相关建议

6.4 本文的局限性

参考文献

攻读学位期间的研究成果

致谢