自由现金流量在企业价值评估中的应用研究——以万科股份有限公司为例

摘要

本文即是对自由现金流量折现模型评估企业价值的应用研究。本文对多种企业价值评估理论进行论述和比较，从而引出自由现金流量折现模型，为模型的实践应用和改良打下了一定的理论基础。 本文对折现自由现金流量法估算企业价值进行了理性的思考，文章在分析模型的缺陷的基础上，提出了对模型改进的观点，对模型的两个重要方面提出了修正，首先是以自由现金流量为计算起点，由原来的净利润改为经营现金流量；其次是折现率，修正后的折现率是在行业平均净资产收益率基础上，通过将企业的经营风险和财务风险与行业的经营风险进行比较、调整来确定的。 文章采用实例研究，以万科股份有限公司为例，对改进前后的模型做了比较分析。不仅分析了用现金流量折现模型评估企业价值的影响因素，详细论述了该模型的实施步骤和方法，而且对具体财务指标的选用、计算方法等进行了分析研究，最后对改进前后的模型评估结果进行了差异分析。 本文结论，在理论上，以经营现金流量计算自由现金流量更合理，折现率也更能综合体现国家的经济状况、国家的产业政策、行业的市场地位、行业的管理能力和管理水平等各方面的因素；在实践中，改良后的折现率既适用于上市公司，又对非上市公司具有参考价值。

目录

文摘

英文文摘

声明

第一章绪论

1.1研究背景、目的及意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究目的

1.1.3研究意义

1.2文献综述

1.2.1自由现金流量的概念及其研究

1.2.2企业价值评估方法的起源及发展

1.2.3自由现金流量评估企业价值的相关研究

1.3研究内容与方法

1.3.1研究内容

1.3.2研究方法

1.4技术路线及创新点

1.4.1技术路线

1.4.2创新点

第二章相关理论基础以及自由现金流量折现法评估企业价值的步骤

2.1自由现金流量的理论基础与主流计算方法

2.1.1自由现金流量的理论基础

2.2.2计算自由现金流量的主流方法

2.2企业价值的理论基础

2.3自由现金流量折现法评估企业价值的步骤

2.3.1回顾企业历史经营业绩

2.3.2预测企业未来经营业绩

2.3.3估计自由现金流量折现的折现率

2.3.4估算企业价值

2.3.5价值结果的计算和检验

本章小结

第三章企业价值评估运用自由现金流量的理性思考

3.1关于自由现金流量的理性分析

3.1.1自由现金流量与会计现金流量、现金净流量

3.1.2自由现金流量与财务运行体系

3.1.3自由现金流量的作用

3.1.4自由现金流量的应用

3.2自由现金流量折现法评估企业价值的比较优势

3.2.1其他企业价值评估方法的缺陷

3.2.2自由现金流量折现法的优点

3.3现有自由现金流量折现模型存在的不足

3.4改良的自由现金流量折现模型

3.4.1自由现金流量计算起点的改良

3.4.2自由现金流量折现的折现率改良

本章小结

第四章万科股份有限公司运用自由现金流量评估企业价值的比较分析

4.1万科股份有限公司的基本情况

4.2改良前后模型对万科历史业绩的评估及比较

4.2.1万科的历史财务指标及其分析

4.2.2改良前模型估算的历史自由现金流量

4.2.3改良后模型估算的历史自由现金流量

4.2.4对自由现金流量在改进前后模型中的差异分析

4.3改良前后模型预测万科未来业绩

4.3.1房地产行业的发展现状

4.3.2万科公司的竞争能力及优势分析

4.3.3万科公司未来几年的战略选择及销售增长

4.3.4运用改良前模型预测未来自由现金流量

4.3.5运用改良后模型预测未来自由现金流量

4.4改良前后模型的自由现金流量折现率的估算及比较

4.4.1改良前模型的折现率的估算

4.4.2改良后模型的折现率的估算

4.4.3改良前后模型折现率的比较分析

4.5改良前后模型评估万科公司价值的计算结果及比较

4.5.1改良前后模型的连续价值评估

4.5.2改良前模型的公司价值的估算

4.5.3改良后模型的公司价值的估算

4.5.4改良前后模型估值结果的差异分析

本章小结

第五章结论与展望

5.1主要结论

5.2研究的不足

5.3对未来的展望

附表

附录

参考文献

攻读硕士期间的学术成果

致谢