董事和高管股权激励与公司绩效关系研究——基于沪深主板上市公司公开数据的实证研究

摘要

现代企业制度实行了公司所有者与经营者的分离。在现代公司中，经理人和股东实际上是一种委托代理关系，股东委托经理人经营管理资产。在委托代理关系中，股东和经理人追求的目标并不完全一致，股东希望其持有的股权价值最大化，经理人则希望白身效用最大化。因此股东和经理人之间存在“道德风险”，需要通过激励和约束机制来引导或限制经理人行为。股权激励通过给予经营者公司股权的形式使其能够以股东的身份参与企业决策、分享利润、承担风险，从而勤勉尽责地为公司的长期发展服务。随着中国资本市场、市场经济以及现代企业制度的不断完善和快速推进，越来越多的上市公司对其董事和高管人员实行股权激励，旨在推升公司经营绩效。
　　 目前，国内有关公司经营管理者股权激励的研究中，股权激励的对象是一种模糊群体，即根据上市公司年报中披露的人员、数据集合而成的群体激励，缺乏对股权激励对象明确的细分研究。但是，由于企业经营管理层中既有职业经理人又有行使经营管理权的持股董事，他们不仅职能与职责有所差异，参与企业经营管理的角色与方式不同，而且对于企业经营绩效的影响作用显然不同。聚焦于此，本研究出于企业经营管理层中激励对象的不同，把公司经营管理高层的股权激励细分为董事股权激励和高管股权激励两类，分别论证分析这两类股权激励对公司绩效的作用差异并比较两类股权激励对公司绩效的影响程度大小。
　　 本文在对国内外董事和高管股权激励相关理论和文献进行梳理的基础上，以沪深主板实旅股权激励的上市公司（不包括中小企业板）为样本，通过理论分析与实证分析相结合的方法，运用同归模型进行数据分析，研究公司董事和高管持股与公司绩效的关系，对二者的激励影响效果进行了比较。
　　 研究结果表明，公司董事会成员持股比例和公司绩效具有显著相关性；公司高层管理者持股比例和公司绩效也具有相关性；对二者的激励效果分析对比发现：高管持股激励效果不及董事持股激励对公司业绩影响效果人。最后，本文对实证结果进行了理论解释并提出了公司董事、高管股权激励的政策建议。