股票股利偏好与投资者认知——来自海峡两岸上市公司的比较分析

摘要

公司的股利政策是指公司决定以何种方式及比例分配在生产经营中所取得的利润，以满足股东的期望或为公司未来成长所作出的适当安排。在美国、日本、新加坡及香港等地，股利多是以现金形式发放，而在我国大陆及台湾则多是以股票股利形式发放，并且受到投资者的追捧，获得积极的市场反应。这对于西方国家是很少见的现象。如何理解这种中国股票市场特殊分红现象背后的动机以及市场投资者对此公司行为的认知，一直在学术界存在争论。
　　本文以信号传递理论及迎合理论为理论构架，萃取海峡两岸上市公司2008-2012年数据，对公司盈余股、公积股及混合股的股票股利发放形式进行实证剖析，并从市场反应中了解投资者对公司行为的认知能力。实证结果显示，依据信号传递与迎合动机理论作为考量，海峡两岸上市公司都会倾向于派发股利；大陆上市公司基于信号传递动机采用盈余股发放股利，而台湾上市公司基于信号传递及迎合投资者动机都会发放盈余股利。在大陆上市公司中，基于迎合观点发放股票股利的行为目前并不普遍，表明大陆公司未来可以通过针对于投资者偏好积极进行一些迎合行为来促进自身在资本市场的发展。并且，通过对比两岸是否发放股利公司的市场累积异常报酬率发现，台湾市场投资者对于上市公司股利行为的反应较大陆投资者强烈，表明台湾投资者的市场参与度较高，大陆资本市场还需进一步的发展。最后，本文实证研究表明，在资本市场中两岸的投资者均不能明确地分清盈余股和公积股股利是甜瓜还是柠檬，但对于投资者来说，盈余股和公积股都有替代现金股利的功能，可以赢得投资者的青睐。

目录

声明

第一章 绪论

1.1 研究背景与动机

1.2 研究意义与创新点

1.3 研究方法与内容

第二章 文献综述与理论指导

2.1以盈余股和公积股发放股票股利的动机

2.2以盈余股和公积股发放股票股利的市场反应

2.3 理论分析

第三章 研究假设与研究设计

3.1假设提出

3.2 样本选择与数据来源

3.3 变量的操作性定义

3.4 模型构建

3.5 研究方法与工具

第四章 实证结果及分析

4.1 描述性统计分析

4.2 相关性分析

4.3 回归分析

4.4 稳健性检验

第五章 结论

5.1主要结论

5.2政策性建议

5.3研究局限与展望

参考文献

致谢

附录A