公司治理结构对现金持有量的影响研究——基于中国A制造业上市公司数据

摘要

西方学者从不同角度对现金持有量进行了大量研究和探索，并提出交易成本理论、代理理论以及信息不对称理论等理论，对现金持有行为进行相关解释。西方学术界对现金持有量影响因素的研究正在发展阶段，国外对现金持有量影响因素的理论和实证研究表明企业的投资机会、企业规模、现金股利、财务杠杆等对现金持有量有重要影响。相比西方国家，我国对现金持有量的研究还处在起步阶段，对现金持有的研究大多是关于构造模型计算最佳现金持有量，对现金持有量的动机和决定因素的研究文献还比较少。
　　我国上市公司存在于一种特殊的制度环境中。比如，股权结构独特、投资者法律保护不健全、资本市场发展不平衡、公司治理机制缺陷等。那么，究竟哪些因素影响我国上市公司现金持有量的选择呢？西方现金持有量的理论是否对我国上市公司的现金持有行为具有解释能力呢？制度环境如何通过公司特征因素影响现金持有水平呢？这些问题，有待理论的分析和实证的检验。为此，本文在文献梳理和理论分析的基础上，以我国上市制造业公司为样本，选取我国沪深两市上市制造业公司为样本数据，通过多元回归检验分析，研究我国上市制造业公司治理结构对现金持有量的影响。研究结果表明，股权集中度、董事会规模、股东保护程度与现金持有量显著负相关;国家股比例、两职兼任情况与现金持有量显著正相关;流通股比例、高管持股比例、法人股比例、独立董事比例并没有对现金持有量产生显著影响。根据实证结果分析，发现我国的制造业公司治理结构还存在一定的弊端，现金持有量的管理还存在一定的问题。因此，需要从股权结构、董事会结构、管理层的激励约束机制等方面进一步完善公司治理结构，规范公司现金持有行为。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景和研究意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究的意义

1．2 国内外研究现状

1．2．1 国外研究现状

1．2．2 国内研究现状

1．3 研究内容与研究方法

1．4 研究框架

2 现金和公司治理理论

2．1 现金的概念

2．2 现金的持有动机

2．3 公司治理的概念

2．4 公司治理机制

3 影响现金持有量的相关理论

3．1 交易成本理论与现金持有量

3．1．1 交易成本理论

3．1．2 交易成本理论对现金持有量的解释

3．2 代理成本与现金持有量

3．2．1 代理成本理论

3．2．2 股权的代理成本理论对现金持有量的解释

3．2．3 债务的代理成本理论对现金持有量的解释

3．3 信息不对称理论与现金持有量

3．3．1 信息不对称理论

3．3．2 信息不对称理论对现金持有量的解释

4 公司治理结构对上市公司现金持有量影响的实证研究

4．1 影响上市公司现金持有量的治理结构因素

4．2 变量设计

4．2．1 被解释变量

4．2．2 解释变量

4．2．3 控制变量

4．3 模型设定

4．4 实证分析

4．4．1 描述性统计分析

4．4．2 多元回归分析

4．4．3 模型的整体回归效果分析

4．4．4 实证分析结果

5 研究结论与建议

5．1 研究结论

5．2 启示与建议

5．3 研究不足

5．4 研究展望

参考文献

后记

在学期间公开发表论文及著作情况