股价大幅波动中的投资者预期变化研究

摘要

预期理论是宏观经济学与微观经济学的联结点，同时也是经济学和心理学的交叉领域，因为涉及到经济学的基本假设，属于经济学理论大厦的基础部分。诸多经济学家都曾对预期的形成机制提出自己的看法，但是由于没有充分深入的分析各种预期理论间的联系、区别、适用条件，所以造成在研究使用上的随意性。其次现实生活中，近年来通货膨胀高企、商品价格大幅波动，对于通胀预期、价格预期的讨论不绝于耳，但是对于预期机制本身却较少讨论，所以对于预期理论的研究不仅具有理论价值而且具有现实意义。
　　 本文主要研究三个问题：(1)从原始公式出发数学推导四种预期理论间的相互关系和各种预期理论的适用条件；(2)运用西方经济学的分析框架探讨基于投机性需求的价量关系规律；(3)通过计量经济学方法实证分析股价大幅波动中投资者预期变化规律。
　　 首先针对第一个问题，由于各种预期理论在描述预期过程时可能存在重合或是互补的关系，因此确定现有的4种预期理论间的相互关系对于实际应用就非常必要，而明确各种预期理论的适用条件则更利于解决现实中遇到的问题。本文以已有的各种预期理论公式为基础，进行相应的数学推导，分别引入滞后算子和蛛网模型，证明了静态预期、外推法预期、适应性预期和理性预期的递进的被包含关系，并且将各种预期理论所描述的预期过程予以阐述。
　　 其次对于第二个问题，预期虽然表现在诸多领域，但是在变量波动剧烈频繁的金融品交易中，预期变化受情绪的影响体现得更为明显，故本文选择投机性较强的交易品种作为研究对象。对一般商品和虚拟投资品的范围进行了界定，并对一般商品和虚拟投资品的价值形成和价格决定进行了分析，进而分析了一般商品的供求规律，并借鉴现有的西方经济学供求理论分析框架，以供求曲线的动态均衡模型讨论了基于投机性需求的价量关系规律，得出其中价格与成交量的关系。
　　 第三对于第三个问题，以上证综合指数从2005年6月6日的998点上涨至2007年10月16日的6124点，再从6124点下跌至2008年11月6日的1664点，以及大幅下跌后的反弹至2009年7月31日的3478点三段数据为研究对象，分别以外推法预期理论、适应性预期理论和基于投机性需求的价量关系规律为基础建立6个状态空间模型，模型结果证明前述适用条件的证明的有效性，并得出在价格大幅波动中，预期存在着延续性和助涨助跌性。
　　 最后，根据前述的数学推导结果和实证分析所得出的结论，本文提出了相应的结论和建议。

目录

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摘要

第一章 绪论

1．1 选题的背景和问题的提出

1．2 本文研究思路

1．3 国内外研究综述

1．4 本文结构和创新点

第二章 各预期理论间的相互关系和适用条件

2．1 四种单一预期理论介绍

2．2 四种预期理论之间的相互关系

2．2．1 静态预期与外推法预期、适应性预期的关系

2．2．2 趋势外推法预期与适应性预期的关系

2．2．3 理性预期理论

2．3 各种预期理论的适用条件

2．3．1 外推法预期的适用条件

2．3．2 适应性预期的适用条件

2．3．3 理性预期的适用条件

第三章 基于投机性需求的供求理论

3．1 商品与虚拟投资品

3．1．1 虚拟投资品的界定

3．1．2 虚拟投资品的价值与价格

3．2 传统的商品供求理论

3．3 基于投机性需求的供求理论

3．3．1 预期价格下跌趋势中(不考虑级别)

3．3．2 预期价格上涨趋势中(不考虑级别)

3．3．3 基于投机性需求的供求关系结论

第四章 不同预期理论下状态空间模型

4．1 状态空间模型和卡尔曼滤波介绍

4．2 不同预期理论下状态空间模型的建立

4．2．1 状态空间模型的量测方程(Measurement Equation)的建立

4．2．2 状态空间模型的状态方程(State Equation)的建立

4．2．3 外推法预期和适应性预期下的状态空间模型

4．3 模型数据的选取与处理

4．3．1 模型数据的选取

4．3．2 模型数据的处理

第五章 价格大幅波动中预期变化的实证分析

5．1 变量的单位根检验和协整检验

5．1．1 价格、成交量的单位根检验

5．1．2 价格和成交量的协整检验

5．1．3 价格和成交量的Granger因果关系检验

5．2 状态空间模型的估计

5．2．1 基于外推法预期的状态空间模型的估计结果

5．2．2 基于适应性预期的状态空间模型的估计结果

5．3 对实证结果进行分析

5．3．1 适应性预期理论下，情绪指标——适应系数γ的变动规律

5．3．2 外推法预期理论下，情绪指标——预期系数α的变动规律

第六章 结论和建议

参考文献

附录

致谢