管理者过度自信、薪酬激励与公司价值

摘要

在对行为金融学的研究过程中，管理者“理性”假设的片面性已经得到了越来越多学者的认同。公司在财务管理中实现价值最大化的目标往往会因为该公司管理者做出的“非理性”决策而受到影响。目前，对这方面的研究主要集中在过度自信的管理者对公司的并购、投融资决策的影响，而在其与公司价值的关系方面的研究比较缺乏。在行为公司财务理论中，管理者过度自信理论是一个重要的组成部分，它使理想意义上的“理性”人假设得到了突破，在更加现实的层面上对管理者在决策中的“非理性”现象进行研究，使公司财务理论得到了充实。
　　在市场经济高速发展的浪潮中，企业与企业之间竞争的最终形态就是高端人才之间的竞争，可是一个优秀的高级管理人才一直是企业里最为缺乏的人力资源。管理人员的薪酬是一个公司的重要的人力资本，一直以来，它也受到了世界各地研究人员的广泛关注。特别是近年，管理者的薪酬不断高速上涨的现象，引起了学界越来越多的探讨和关注。
　　已有研究表明，管理者过度自信与薪酬激励都会影响公司价值。然而，管理者的过度自信程度与作为激励机制的薪酬在影响公司价值上究竟存在何种关系，尽管文献在理论方面有所探讨，但缺乏相应的实证证据支持。本文以中国沪深两市 2006-2011 年间的 A 股上市公司作为研究样本，实证检验了管理者过度自信与薪酬激励对公司价值的影响，以及三者之间内在的相互关系。结果说明，我国有近1/4数量的上市公司管理者是过度自信的，管理者过度自信会一定程度上降低公司的价值；反过来公司价值对管理者过度自信程度也有显著的反向影响。另外，管理者过度自信与薪酬激励之间具有显著的负相关关系，薪酬激励与公司价值之间有显著的正相关关系，管理者过度自信与薪酬激励对公司价值的影响具有一定的替代关系。同时，公司治理的相关因素也会对三者之间的关系产生一定的影响。本文所得出的研究结论不仅丰富了委托代理、最优契约等相关理论，对于现实中的企业决策也具有较强启示意义。

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第一章 绪 论

1.1 研究背景与意义

1.2 研究内容及相关概念的界定

1.3 研究方法及创新点

第二章 国内外相关文献综述

2.1 管理者过度自信度量方法

2.2 管理者过度自信与公司价值

2.3 薪酬激励与公司价值

2.4 管理者过度自信与薪酬激励

第三章 相关理论分析与研究假设

3.1 过度自信理论

3.2 委托代理理论

3.3 最优契约理论

3.4 研究假设

第四章 管理者过度自信、薪酬激励与公司价值的相关性实证分析

4.1 样本选取与数据来源

4.2 变量选取

4.3 模型设定

4.4 回归分析

4.5 稳健性分析

4.6本章小结

第五章 结 论

5.1 研究结论

5.2 政策建议

5.3 研究的局限与展望

参考文献

攻读硕士学位期间发表的学术论文

致谢