换股吸收合并整体上市的企业绩效研究——美的集团整体上市的案例研究

摘要

随着我国资本市场的发展，曾在当初倍受青睐的分拆上市弊病丛生，2004年TCL率先完成整体上市开启了整体上市的先河后，整体上市作为解决分拆上市问题的金融创新手段在我国证券市场如雨后春笋不断出现，它还是当前央企混合所有制改革被推崇的手段。国外鲜有整体上市的案例，在我国的文献也大多基于对其模式的归纳及其对公司短期绩效的分析，那么其对企业的长期绩效包括长期市场绩效和长期财务绩效的影响如何，又是通过何种路径来实现这种影响的，已有文献未曾明确关注过，这正是本文研究的两个问题。
　　本文围绕“整体上市对公司绩效产生怎样的影响和如何影响”的问题进行探究。先对整体上市的相关研究文献进行了回顾和总结，再用企业边界理论、协同效应理论、代理理论分析了整体上市尤其换股合并模式能从减少同业竞争及关联交易，整合经营发挥协同效应以及优化股权结构等路径提升公司绩效。接下来研究美的集团换股吸收合并整体上市的案例，首先用事件研究法分析其整体上市短期和长期市场绩效，用会计研究法和因子分析法研究整体上市后两年的财务绩效，发现长短期市场绩效和较长期经营财务绩效都有了显著改善。其次对其整体上市如何带来企业绩效的提升进行探究，发现美的集团整体上市伴随经营和管理的战略转型，整体上市后整合了产业链、优化了产品结构，完善了公司股权结构、加强了治理机制，且在换股方案设计充分保护了原中小股东的利益。最后通过案例研究得到启示：作为企业本身要积极探索并创新适合自己的整体上市模式，同时要注意后续的整合与公司治理的优化；监管部门在审核相关整体上市申请时，要鼓励更多盈利能力较强的优质资产注入上市公司，鼓励公司采用适合的创新的手段完成整体上市；市场投资者需要理性对待上市公司整体上市事件。
　　本文的主要贡献：（1）在案例研究中，客观评价了整体上市的短期和长期市场绩效及整体上市后公司的分项和综合的长期财务绩效，在财务分析中运用了dif-in-dif的思想。这将对整体上市后上市公司长期绩效变动的相关文献和理论有所丰富。（2）在对各种模式的比较中揭示了美的整体上市模式的选取过程分析和上市方案的特色，进而分析了整体上市后上市公司市场绩效出现这样的反应以及长期财务绩效变化的原因，为其他公司整体上市方案的创新运作上提供了模式创新的借鉴。这是一般大样本实证无法做到的。（3）通过对典型正面案例的分析挖掘出应用价值，提出对公司微观主体管理层与治理层和资本市场的各主体——公司、监管部门、投资者的启示，启迪借鉴与思考。

目录

声明

第一章 引言

1.1研究背景

1.2研究意义

1.3研究内容与方法

1.4有关概念界定

1.5可能的创新点

第二章 文献综述

2.1整体上市的理论问题研究综述

2.2整体上市的模式研究综述

2.3整体上市对公司绩效的影响研究综述

2.4文献述评

第三章 理论分析

3.1 换股吸收合并模式相对其他整体上市模式的优越性分析

3.2企业边界理论

3.3协同效应理论

3.4代理理论

第四章 美的集团整体上市的模式及方案选择

4.1案例研究的目的、案例的选择与基本研究思路

4.2美的集团简介及其整体上市的背景和动因

4.3美的集团换股吸收合并整体上市模式及方案选择

第五章 美的集团整体上市的企业绩效评价及其影响企业绩效的路径探究

5.1整体上市后的市场绩效分析

5.2整体上市后的财务绩效分析

5.3整体上市对美的集团企业绩效影响的作用路径分析

第六章 结论与启示

6.1研究结论

6.2启示与建议

6.3研究的不足

参考文献

后记