CEO年龄与公司的风险决策相关性研究

摘要

本文以年龄这个自然属性为研究对象，在前面文献以及理论的基础上，不同年龄段的人会有不同的风险决策的偏好。重点研究CEO年龄与其所在公司的风险决策行为的相关性。
　　文章首先通过理论的梳理以及机理分析，从生物学和心理学的角度分析年龄这个自然属性对人的身心和其行为方式的影响，再到行为公司金融的框架中，以管理者的个人特征影响CEO的行为决策、年龄影响CEO的决策行为。得出CEO年龄影响其所领导的公司的决策的路径，不同年龄段的CEO由于其出生的时代背景、生活经历以及价值观等不同，因此对其后所领导的公司的决策偏好不同。
　　以2007～2012之间A股上市公司的董事长为CEO为研究样本，根据世界卫生组织最新的对人口年龄进行分段，将其CEO年龄分为三段，即44岁以下的为青年、45～59岁为中年、60岁以上为老年CEO。通过简单的实证发现，CEO年龄与其公司的股票收益波动率呈现负相关关系。
　　如果CEO要影响公司风险，他们必须要通过他们拥有控制权的方式去做。这些方式中的两个就是对于投资和金融政策的选择。选择三个指标为R&D、经营杠杆率、过度投资分别代表其公司发展风险、经营风险、投资风险。采用多元线性回归的方法，对我国上市公司CEO年龄对其公司风险决策的影响做了进一步分析，发现:(1)发展风险上，不同年龄段的CEO其公司对R&D的投入会显然不同，年长的CEO们在研发方面投资越少;(2)经营风险上，CEO年龄与其公司的经营杠杆率为显著负相关关系，年龄越大的CEO们在经营策略上偏好保持较低的经营杠杆比率;(3)在投资风险上，CEO年龄与其公司过度投资的程度是呈显著负相关，青年的CEO其投资更加激进、对未来的收益更加乐观，过度投资的程度明显高于其他年龄段的CEO。
　　所有的研究结论都说明，CEO的年龄与其公司的风险行为是呈现负相关的关系，年龄越大的CEO其公司的风险偏好越偏向于谨慎和保守，总的来说，CEO的年龄对其公司的风险决策有重要影响。

目录

声明

摘要

1 导论

1．1 选题背景及意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外相关研究综述

1．2．1 管理者个人特征与公司风险决策行为文献综述

1．2．2 CEO年龄与公司风险决策行为文献综述

1．2．3 现有文献简要评述

1．3 研究思路与论文框架

1．3．1 研究思路

1．3．2 论文框架

2 CEO年龄影响公司决策行为的理论概述及机理分析

2．1 不同的年龄段的人的特征分析

2．1．1 年龄影响人的身心特征分析

2．1．2 年龄影响人们的行为分析

2．2 管理者个人特征对公司决策影响分析

2．3 基于风险偏好理论的年龄对公司决策影响

2．3．1 风险偏好理论的简要概述

2．3．2 管理者年龄对公司风险决策影响的机理分析

2．4 不同年龄段的CEO影响公司风险决策的路径

2．5 本章小结

3 我国上市公司CEO的年龄及其公司风险特征

3．1 我国上市公司CEO年龄的划分

3．2 上市公司CEO年龄现状及其所在公司的基本情况

3．2．1 我国上市公司CEO年龄情况描述

3．2．2 不同年龄段的CEO及其所在公司风险特征的初步观察

3．3 公司风险决策行为的选择

3．4 本章小结

4 CEO年龄与公司发展和经营风险决策的实证研究

4．1 研究假设

4．2 数据来源与样本选择

4．3 变量的选择与定义

4．4 实证分析

4．4．1 变量的描述性统计

4．4．2 CEO年龄与企业研发支出的实证研究

4．4．3 CEO年龄与企业经营杠杆率的实证研究

4．5 本章小结

5 CEO年龄与公司投资风险决策的实证研究

5．1 研究假设

5．2 数据来源与样本选择

5．3 变量选择与定义

5．4 公司过度投资水平的估算

5．5 实证分析

5．6 本章小结

6 结论与展望

6．1 本文的结论

6．2 本文的局限与研究展望

参考文献

攻读学位期间主要的研究成果目录

致谢