代理成本和股权结构对上市公司过度投资行为的影响研究

摘要

投资是中国经济增长的主要导线之一，而中国企业所常见的非效率投资行为(过度投资、投资不足)将导致经济波动，对经济平稳增长造成损害。作为企业最重要的财务管理内容，资本结构解决的是公司融资问题，股利政策解决的是公司盈利分配问题，承接二者的是公司投资行为。相对于融资和股利决策而言，公司投资行为对公司经营绩效和经营风险具有更强的相关性，公司投资行为不仅直接影响公司的融资和股利政策，而且在实务中往往作为公司制订财务政策的起点。
　　 随着我国资本市场的发展，研究上市公司投资行为和效率问题显得特别必要和迫切。本文运用委托代理理论、信息不对称理论研究企业投资决策形成机制，研究企业内部治理机制、外部环境对投资行为的影响。本文主要研究以下几个方面的内容：首先讨论代理成本对过度投资的影响；其次，研究股权结构与投资之间的关系，分析大小股东之间的代理问题对投资的影响；然后讨论了代理成本和股权结构两者的共同作用对过度投资的影响；最后，文章最后进行了总结并提出了相关的政策建议。
　　 本文的主要结论是：由于代理冲突的存在，我国制造业上市公司普遍存在过度投资行为，代理成本与过度投资呈现正相关关系；两权分离程度越大，大股东追求控制权私利的动机越大，公司过度投资行为加剧；第一大股东的所有权的增加对过度投资有一定的抑制作用；股权制衡对公司的过度投资也有缓解作用。而且国有企业和非国有企业的股权结构对过度投资的影响也不一样。在代理成本和股权结构的相互影响下，管理费用率和两权分离程度增大可能会对公司的过度投资行为起到抑制作用。