我国上市公司股权结构对债务代理成本的影响研究——以煤炭行业上市公司为例

摘要

上市公司的代理问题一直是公司治理的研究重点。国内外学者的研究成果表明，公司经营权与管理权的分离引发了代理问题，此外公司其他参与者之间的利益冲突以及信息的不对称情况也是产生代理成本的重要原因。而股权结构作为公司治理的基础，要想把公司经营好，必须处理好上市公司的股权结构与代理成本之间的关系问题。我们国家正处于社会主义市场经济的转轨期，股权结构具有鲜明的中国特色，所以结合我国国情进行相关研究很有意义。我们知道代理成本可以分为股权代理成本与债务代理成本，针对股权代理成本的研究已经有很多了，而债务代理成本方面相对较少。尤其是分析股权结构对债务代理成本影响方面有待进一步深入，本文以我国上市公司为研究对象去进行实证研究，以期得出一些有价值的结论。
　　本文在导论介绍了进行研究时的背景以及研究具有什么样的意义。接下来开始回顾国内外学者与代理成本相关的文献，并作出评述，从中找到研究成果的相似与不同，找到研究的突破口。之后我们开始理论方面的研究，在简要阐述了代理成本、股权结构的基本概念和与之相关的理论后，结合我国具体国情分析我国上市公司当前股权结构的现状，探讨引起上市公司债务代理成本的原因所在。然后进行实证方面的研究，以我国上市公司为研究对象，为方便研究以煤炭行业为例，选取2012-2014连续三年的相关数据。研究中我们建立了多元线性回归模型来衡量股权结构对债务代理成本的影响，选取股权集中度、流通股比例、法人持股比例和经理人持股比例这4个指标作为代表股权结构的自变量，用债券的到期收益率去衡量债务代理成本作为因变量，同时加入对债务代理成本影响重大的公司规模和盈利能力作为控制变量，运用SPSS软件得到实证结果。
　　本文的创新之处在于：理论研究中紧密联系我国经济发展现状，做到理论联系实际，其中运用了规范分析法、对比分析法；实证分析时对衡量债务代理成本的利息支出率进行改进，选用债券到期收益率进行替代，选取最新数据进行研究。通过实证分析我们得到结论：股权的集中度与债务代理成本负相关、法人持股比例与债务代理成本负相关、经理人持股比例与债务代理成本负相关。而流通股比例与债务代理成本正相关。两个控制变量中，公司的规模与债务代理成本负相关，公司的盈利能力也与债务代理成本负相关。根据实证分析的结果提出了本文的政策建议，包括：注重公司规模大小，提高资产重组质量；优化股权结构的调整，实现股权合理化；加强对债权人的保护，发展多元化的融资方式；监管机构要不断强化升级，相关的法律法规应继续完善。最后指出文章的不足之处进行展望，以便之后的学者进一步改进。