产融型企业集团经济效应及金融市场风险研究

摘要

产融型企业集团，实质上是指产业与金融业的内在融合，在国内集中表现为实体产业通过参与或控制金融机构股权，组建产融型企业集团，具体是实业企业通过参股、持股、控股或人事参与等方式参与到金融业中。产融型企业集团的运营是一项“美丽而危险”的模式，在获取收益的同时，产融型企业集团也面临一定的金融市场风险，特别是在金融危机频发的背景下，更应权衡产融型企业集团的经济效应与金融市场风险。在此背景下，探讨产融型企业集团运营的经济效应和金融市场风险对金融市场稳定运行以及产融型企业集团的风险管理具有较重要的意义，同时对经济金融以及风险管理等相关理论也具有重要的价值。沿理论研究、实证研究和对策研究的思路展开，具体内容如下：
　　首先，在对相关文献和理论进行综述的基础上，分别就经济效应与金融市场风险的内在统一性进行了阐述，并对规模经济效应、范围经济效应以及内部资本市场效应的表现以及形成机制进行了理论分析，同时，描述了产融型企业集团的金融市场风险及其风险传递的过程及形成机制。
　　然后，分别运用超越对数成本函数、广义超越对数成本函数以及Maksimovic和Phillips方法，对国内产融型企业集团的经济效应进行度量。结果表明：在样本期间，产融型企业集团产融型企业集团在参股金融后其规模经济效应显著增强；产融型企业集团范围经济效应系数的平均值为-0.0106，表明金融业务与实体产业之间并没有真正融合，但参股商业银行的产融型企业集团实现了范围经济效应；内部资本市场效应系数表明参股或控股金融企业能强化产融型企业集团的内部资本市场效应。
　　接着，分别运用不同的金融市场风险度量模型对产融型企业集团的金融市场风险进行了度量：在权益市场风险方面，运用GARCH-VaR和Copula模型对产融型企业集团进行了风险度量，结果表明产融型企业集团具有较大的权益市场风险，在金融风险较大时，或权益价值波动较大时，产融型企业集团受其参股或控股金融企业的影响较大，同时产融型企业集团权益市场风险的波动较大，并且波动较为频繁；在利率市场风险方面，Flannery部分调整模型以及Granger因果检验的实证结果表明，产融型企业集团在运营期间面临的风险为利率上升以及利率波动率上升的风险，同时，利率对部分金融企业资产价值的影响比较明显；在外汇市场风险方面，实证结果表明汇率变化和波动率的变化对产融型企业集团的金融业务管理尚无显著影响；在信贷市场方面，大部分产融型企业集团的Z值低于1，其信用风险值同时受自身滞后值和参股金融企业信用风险指标的影响，金融市场的信用风险有可能向产业资本进行转移。
　　其后，对金融市场风险与经济效应的关系进行了研究，以方差分析为主要研究方法的实证结果表明：在权益市场风险显著影响规模经济效应，利率市场风险显著影响内部资本市场效应的前提下，产融型企业集团仍然实现了规模经济效应和内部资本市场效应，这在一定程度上说明产融型企业集团这种运营模式是有效的，当前产融型企业集团的运营是有效率的。
　　最后，基于经济效应发挥以及金融市场风险防范，提出了产融型企业集团发展的对策建议。

目录

文摘

英文文摘

插图索引

附表索引

第1章 绪论

1.1 选题背景与研究意义

1.1.1 选题背景

1.1.2 研究意义

1.2 文献综述及理论基础

1.2.1 相关文献综述

1.2.2 相关理论基础

1.3 相关概念界定

1.4 研究内容与方法

1.4.1 研究内容

1.4.2 研究方法

第2章 产融型企业集团经济效应与金融市场风险识别

2.1 经济效应与市场风险的内在统一性

2.1.1 基于监管目标理论的分析-宏观分析视角

2.1.2 基于风险收益权衡理论的分析-微观分析视角

2.2 产融型企业集团的经济效应识别

2.2.1 产融型企业集团的规模经济效应

2.2.2 产融型企业集团的范围经济效应

2.2.3 产融型企业集团的内部资本市场效应

2.3 产融型企业集团的市场风险识别

2.3.1 产融型企业集团的基础风险

2.3.2 产融型企业集团的风险传染及传染机理

2.4 本章小结

第3章 产融型企业集团经济效应的度量

3.1 经济效应计量模型的比较与选择

3.1.1 规模经济效应的度量方法

3.1.2 范围经济效应的度量方法

3.1.3 内部资本市场效应的度量方法

3.2 规模经济效应计量模型的参数估计

3.2.1 实证研究样本与数据来源

3.2.2 经济效应度量模型的参数估计

3.3 经济效应的度量结果及分析

3.3.1 规模经济效应度量结果及分析

3.3.2 范围经济效应度量结果及分析

3.3.3 内部资本市场效应度量结果及分析

3.4 本章小结

第4章 产融型企业集团金融市场风险的度量

4.1 产融型企业集团权益市场风险的实证研究

4.1.1 权益市场风险的度量模型的构建

4.1.2 权益市场风险相关性度量的Copula模型构建

4.1.3 市场风险度量模型的参数估计及风险评估

4.1.4 权益市场风险相依模型的参数估计及相依结构分析

4.1.5 权益市场风险相依性的全样本分析

4.2 产融型企业集团利率市场风险的实证研究

4.2.1 利率市场风险的度量的总体框架

4.2.2 利率风险度量的Flannery调整模型及构建

4.2.3 利率风险度量的Granger因果关系模型及构建

4.2.4 利率风险度量的Flannery调整模型参数估计结果

4.2.5 利率风险度量的Granger因果关系检验结果

4.3 产融型企业集团外汇市场风险的实证研究

4.3.1 外汇市场风险的度量模型的构建

4.3.2 外汇风险度量的Flannery调整模型参数估计结果

4.3.3 外汇风险度量的Granger因果关系检验结果

4.4 产融型企业集团信贷市场风险的实证研究

4.4.1 信贷风险的度量模型的构建

4.4.2 信用风险度量模型参数估计结果

4.5 产融型企业集团金融市场风险的潜在后果分析

4.6 本章小结

第5章 产融型企业集团经济效应与金融市场风险关系的实证研究

5.1 实证研究设计

5.2 实证结果及分析

5.2.1 基于产融型企业集团权益市场风险的分析

5.2.2 基于产融型企业集团利率市场风险的分析

5.2.3 基于产融型企业集团外汇市场风险的分析

5.2.4 基于产融型企业集团信贷市场风险的分析

5.3 本章小结

第6章 基于经济效应发挥与金融市场风险防范的产融型企业集团发展对策

6.1 产融型企业集团经济效应发挥机制的构建

6.1.1 建立政策支持体系

6.1.2 明确战略目标定位

6.1.3 构建产业扩张的金融平台

6.1.4 建立内部资本市场效应的放大机制

6.2 产融型企业集团市场风险防范机制的构建

6.2.1 加强对资本充足率的管理

6.2.2 完善金融市场准入制度

6.2.3 建立集中的风险管理机制

6.2.4 建立完善的内控制度

6.2.5 建立科学的风险管理文化

6.3 产融型企业集团的发展模式构建

6.3.1 统一发展模式的确立

6.3.2“伞形”监管模式的建立

6.4 本章小结

结论

参考文献

致谢

附录A 作者攻读学位期间发表的论文