股权分置改革对股权结构与代理成本关系的影响研究

摘要

股权结构与代理成本一直是公司治理研究的热点。股权代理成本可以分为两类，一类是管理者与股东之间的代理成本;另一类是大股东与中小股东之间的代理成本。在我国，有关这两类代理问题的案例层出不穷。股改前，股权高度集中以及股权分置的存在，使得非流通股股东能够轻而易举攫取小股东的利益;而国有股所有者虚位现象，也为管理层侵占公司资源提供了便利。股改后，非流通股股东取得了流通权，上市公司的股权流动性提高，股权集中度下降，利益制衡机制逐渐完善。基于以上变化，本文试图分析股改对代理成本的影响机理，并实证检验股权分置改革对股权结构与代理成本的关系变迁的影响。
　　 本文以代理理论为基础，首先从理论上分析股权分置改革对代理成本的影响以及对股权结构与代理成本关系变迁的影响，然后运用2004-2011年制造业上市公司的数据，实证检验了股权分置改革前后股权结构与代理成本的关系变迁。实证结果表明，股改对上市公司股权结构和代理成本产生了显著影响;股改后，两类代理成本都明显的降低了;股权集中度、机构投资者持股比例与两类代理成本的关系得到优化;而在非国有控股公司中，股权制衡度没能对降低代理成本产生显著影响，在国有控股公司中，股权分散是导致股权制衡度与代理成本呈正相关关系的原因。最后，本文提出了巩固制度变革后期成果、构建适当的股权集中度、继续减持国有股份建立制衡结构和逐步加大机构投资者比例等政策建议。

目录

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摘要

附表索引

第1章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外文献综述

1．2．1 股权结构与第一类代理成本

1．2．2 股权结构与第二类代理成本

1．2．3 国内外研究评述

1．3 研究思路与结构安排

1．3．1 研究思路

1．3．2 结构安排

第2章 理论基础与研究假设

2．1 代理成本理论

2．1．1 第一类代理成本

2．1．2 第二类代理成本

2．2 委托代理理论

2．3 股权分置改革理论分析

2．4 研究假设

2．4．1 股权分置改革对代理成本的影响

2．4．2 股权结构与第一类代理成本关系的变迁

2．4．3 股权结构与第二类代理成本关系的变迁

第3章 实证分析

3．1 样本选取与数据来源

3．2 变量定义与模型设计

3．2．1 变量定义

3．2．2 模型设计

3．3 描述性统计分析

3．3．1 全样本描述性统计

3．3．2 分组描述性统计

3．4 配对样本T检验

3．5 相关性分析

3．5．1 股改前变量相关性分析

3．5．2 股改后变量相关性分析

3．6 多元回归分析

3．6．1 股权结构与第一类代理成本关系的变迁

3．6．2 股权结构与第二类代理成本关系的变迁

3．6．3 股权制衡度和代理成本关系的进一步检验

3．7 本章小结

第4章 政策建议

4．1 进一步巩固和完善股改后期成果

4．2 构建适当的股权集中度

4．3 继续减持国有股份建立制衡结构

4．4 逐步加大机构投资者持股比例

结论

参考文献

致谢

附录A 攻读学位期间所发表的学术论文