A Reserrch on Economic Effects of Exchange Rate Volatility in Nigeria

摘要

在国际金融领域中，汇率是学术界研究的重点课题之一，尤其在1973年布雷顿森林体系瓦解之后。鉴于汇率对经济和金融的广泛影响，汇率问题的研究有助于企业和决策者不断调整战略决策以实现既定的目标。不论是管理单个企业，还是维持整个经济体的正常运营，都迫切需要对汇率进行持续的研究，以解决金融与经济决策过程中遇到的各种复杂的问题。
　　 目前关于汇率的大部分理论和实证研究主要集中在发达国家和一些突出的新兴经济体，这些国家也构成了国际贸易的绝大多数份额，然而对发展中国家尤其是非洲及其他第三世界国家少有涉及。这个问题导致了理论研究的巨大差距，也阻碍了这些国家的经济发展，使得许多发展中国家不能采取与自身情况相适应的汇率机制来实现国家经济目标。尼日利亚就是其中一例。
　　 通常来讲，汇率制度有两种：浮动汇率制度和固定汇率制度。浮动汇率制度由市场供求关系决定货币价值，而固定汇率制度中货币当局把本国货币对美元或者其他世界性货币的汇率加以基本固定。虽然两种汇率制度各有利弊，然而，多数国家现在正在转向浮动汇率体系。正是汇率的波动性及对未来币值影响的不确定性，使得公司和个人投资者暴露在巨大的汇率风险之中。
　　 1986年，为改善疲弱的经济形势，促进出口和外商直接投资的可持续增长，减少进口，尼日利亚从固定汇率制度转向浮动汇率制度。从采用浮动汇率制度至今，尼日利亚货币(奈拉)对世界主要货币贬值并不断波动。虽然尼日利亚的经济得以较快增长，然而要实现国家经济的可持续发展还任重道远。
　　 本论文的基本目标是通过实证研究探明汇率波动对尼日利亚--这个具有丰富的人力与矿藏资源的非洲第三大经济体的影响。具体来说，通过对汇率失调和传导机制的计算，探寻汇率变动如何传导至其他宏观经济变量，并评价其对经济的整体影响。
　　 文章使用的方法包括使用运用定量和定性的数据。访谈法用于对尼日利亚的外汇市场进行整体绩效评估，而定量数据来源于联合国贸易和发展会议(UNTACD)和尼日利亚中央银行的大量统计公报。时间序列数据涵盖了1986年至2010年，利用这一时期数据的理由是1986年是尼日利亚开始运作浮动汇率制度的年度，如此安排更能获得浮动汇率制度的确切影响，同时测算出尼日利亚的外汇市场严重波动的起点。
　　 文章采用VAR模型技术，这个当代最先进的经济计量工具进行实证研究，探讨了汇率波动对七个宏观经济变量的影响等。这七个宏观经济变量是：国内生产总值(GDP)、出口、进口、外商直接投资(FDI)、国内投资(DI)、利率和消费物价指数/通胀膨胀。首先，使用增广迪基富勒检验，数据的平稳状态检查，结果表明所有的变量都是一阶单整的。其次，模型的稳定性诊断试验表明模型的可靠性和预测额精准性情况稳定。总体而言，一系列的计量检验结果可以概括为如下：
　　 (1)无限制纠错估计和Johansen协整检验的结果表明汇率波动和七个宏观经济变量之间存在短期和长期关系。这意味着汇率的任何变动或冲击，在短期内对经济变量产生可量化的影响，这种影响更有可能延展到长期。研究还表明，汇率的永久转变将对在研的变量产生极大影响。
　　 (2)使用脉冲响应函数测试，检测到奈拉汇率失调，结果表现出显著的奈拉兑美元汇率有13.4％的高估。同样，使用相同的统计检验，汇率对外国直接投资、消费物价指数/通胀率、利率和国内投资的传导机制均可从出口、进口和经济产出的效果获得。
　　 (3)基于方差分解的测试结果发现，除了汇率自身改革创新引发的变动作为其主要影响因素外，出口、利率、进口和消费物价通胀的变动也是尼日利亚汇率走势的主要决定因素。这意味着尼日利亚中央银行对汇率的有效管理在决定汇率的走势中扮演重要的角色。
　　 汇率风险对国内企业和跨国公司(MNC)影响重大。本论文探讨可用于对冲汇率风险的创新战略，例如掉期，期权和外债。在尼日利亚和许多发展中国家，外汇期货市场表现欠佳，因此如果未来预期外汇现金收入，建议使用外债作为套期保值策略，以减轻可能的汇率风险。
　　 总而言之，本研究的实证结果证实了汇率波动如何影响整个经济体。与理论研究相一致，奈拉贬值导致出口增加，外国直接投资大量涌入，刺激了国内投资，并最终引发了尼日利亚通货膨胀。虽然外汇市场效率正在提高，但仍然缺乏适当的风险对冲机制以保护投资者和其他市场参与者。同样的，货币当局目前正在使用的有管理的浮动制度也只是部分有效，要想适应国家新的经济形势，还需要对当前政策与制度进行诸多改革。
　　 概括地说，文章全面研究了有关的汇率理论，全球外汇市场的表现以及特别提款权(SDR)。文章介绍了中国的汇率政策作为其经济增长的催化剂是如何运作的，尼日利亚和其他发展中国家可以结合自身国情加以效仿。实际上，文章所有提出的假设得到检验，问题得以解决，实现了既定的研究目标，将对投资者和管理国家经济事务的决策者提供宝贵的建议。