资产证券化过程中的信用增级技术应用与案例研究

摘要

信用增级技术是资产证券化的核心技术之一，在很大程度上决定着资产支持证券能否为市场所接受及接受程度。尤其是在美国次贷危机之后，资产证券化的过度滥用受到较多指责，发展遭遇低潮，信用增级技术在资产证券化中的作用更加凸显。但从国内外的已有研究看，目前专门将资产证券化的信用增级问题作为主题的研究还比较少见。本文以此作为论文选题，试图弥补这一研究领域的缺憾，并为我国资产证券化的实践提供有关理论依据和实践参考。
　　 本文在对资产证券化基本理论进行梳理的基础上，对信用增级的基本内涵、操作原理、成本收益及最优化决策等问题展开了探讨。随后，具体分析了信用增级技术在我国资产证券化实践中的应用，总结了有关经验教训，并提出了相应的解决方案。
　　 通过案例分析发现，我国资产证券化的信用增级方式主要以内部信用增级为主，尤其是采用了优先/次级结构，将资产证券化产品分层设计，以次级债券来实现优先债券的信用增级。随着我国资产证券化市场的发展，进入资产池的资产质量可能是多种多样的，面临的市场环境也可能发生较大的变化，如果仍然只是采用内部信用增级的方式，信用增级的效果可能大打折扣，进而制约资产证券化市场的健康快速发展。因此，未来随着我国资产证券化应重点发展外部信用增级技术，有必要在国内培育和发展专业的信用增级机构，在资产证券化实践中大胆借鉴国外经验，通过内外级信用增级的综合使用，推动我国资产证券化健康快速的发展。为此，本文还提出了设立一家资本实力雄厚的专业信用增级机构的整体方案，并对此专业机构的业务范围与发展方向、公司设立与治理结构、运营架构和运作模式以及盈利能力预测等相关内容进行了详细阐述。