要约并购中的量化投资——一种融券的高频交易策略

摘要

要约并购是成熟证券市场中的常见交易形式，并购套利交易者利用要约并购来进行的交易活动也被广泛研究，但却少有文献来分析在要约并购消息公布之后短时间内的投资机会。本文在对高频交易、事件套利与融券交易的理论分析基础之上，利用这些理论工具，分析了中国股票市场上要约并购消息公布之后股票价格的变动趋势，然后构建了一种新的投资策略。
　　在本文中首先介绍了要约收购、并购套利、事件研究法、高频交易、事件套利与融券交易等的理论背景；然后利用这些理论工具来分析要约并购期内的异常收益率和要约收购消息公布之后的投资机会；最后得到的结论是在要约并购期内无法获得正的超额收益，但是在要约收购消息公布之后的短时间内存在投资机会。在此基础之上，本文构建了一个通过融券交易来利用这种投资机会的高频交易策略，并对实施这个投资策略的收益做了分析，其结果表明在适当选择这种投资策略时能够获得比较好的收益。
　　本文的创新之处在于首次利用高频交易策略的设计方法来发掘在中国A股市场上要约收购消息公布之后短时间内的投资机会。同时，因为目前A股市场上T+1交易模式的限制，本文中提供的投资策略通过融券交易的方法来实现日内的交易。

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1 引言

1 .1 研究背景与目的

1 .2 国内外研究文献综述

1.2.1 国外研究文献综述

1.2.2 国内研究文献综述

1 .3研究内容与结构安排

2 理论背景

2 .1上市公司收购、并购套利与事件研究法

2.1.1上市公司收购

2.1.2并购套利

2.1.3事件研究法

2 .2高频交易、事件套利与融券交易

2.2.1高频交易

2.2.2 事件套利

2.2.3 融券交易

3 要约收购期内的投资策略分析

3 .1要约收购期间的超额收益率实证分析

3.1.1 要约收购的流程

3.1.2 分析样本的选取

3.1.3要约收购期间的超额收益率事件研究法分析

3.1.4 结果分析

3 .2要约收购消息公布之后的量化投资

3.2.1要约收购消息公布之后的投资机会分析

3.2.2计量模型的建立与结果分析

3.2.3套利策略总结

3.2.4 一种投资策略的收益回测

4总结与展望

4 .1本文的结论与创新之处

4 .2本文的不足之处

4 .3未来的研究方向

致谢

参考文献

附录1 投资策略的Stata程序代码

附录2 有效样本要约收购期内股票价格（日收盘价）走势图