ETF配对套利机会影响因素研究

摘要

套利被认为是金融学领域最重要的法则。但是我国文献对创造套利机会时市场微观结构变化所存在特征的研究还比较少。本文主要研究华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF之间存在的定价错误，而这种定价错误来源于交易时间内交易者的买卖行为所导致的套利机会的产生和消除。本文选取两只高流动性的沪深300ETF，它们具有定价错误容易识别和市场交易活跃的特点，是进行市场微观结构套利分析的非常理想的组合。本文通过研究导致套利机会出现的定价错误和引起定价错误的市场微观结构，对丰富现有文献和提供投资决策参考有现实意义。
　　本文以2013年1月至2013年12月作为样本期，选取华泰柏瑞沪深300ETF和嘉实沪深300ETF作为配对套利样本，通过理论分析和实证检验相结合的方法进行研究。首先通过对两只样本ETF和沪深300指数作协整检验，验证三者之间长期均衡的关系。再利用MATLAB程序抓取出分布于25个交易日的29个套利样本点。进而通过借鉴Marshal的研究方法，选取配对交易ETF的日均波动量、日均交易量、配对ETF折溢价、沪深300指数和沪深300波动率加权指数作为影响因子进行分析。最后利用这些因子作为解释变量建立多元回归模型。
　　本文通过研究发现我国ETF市场错误定价有创造套利机会的区间，这种创造出来的套利机会比美国市场要多。本文还发现配对ETF日均交易量与标的指数、配对ETF的日均波动量具有中度相关的特点，说明前者和后两者具有相互联动的特点。本文通过分析发现跟踪标的指数、跟踪指数的波动率指数、配对ETF折溢价、配对ETF的日均波动量和配对ETF日均交易量对ETF配对套利机会的出现有一定的影响作用。通过将建立多元回归模型发现跟踪标的波动率加权指数、配对ETF折溢价、配对ETF的波动量和配对ETF的日均交易量共同作用，对ETF配对套利机会的出现产生影响。同时还发现ETF日均成交量、配对ETF折溢价和日均交易量对套利机会出现具有正相关的关系，而沪深300波动率加权指数具有负相关的关系。其中沪深300波动率加权指数和日均成交量的变化对创造ETF配对套利机会影响因子更大。

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第1章 绪 论

1.1 ETF套利研究的背景及意义

1.2 国内外ETF套利研究综述

1.3 主要研究内容和方法

第2章 理论基础和假设

2.1 ETF套利的产生和发展

2.2 理论基础

2.3 假设的提出

2.4 本章小结

第3章 数据处理和模型构建

3.1 数据筛选和处理

3.2 ETF配对套利策略

3.3 ETF配对套利机会影响因素分析模型的构造

3.4 本章小结

第4章 ETF配对套利机会影响因素实证研究

4.1 变量描述性统计分析

4.2 ETF配对套利机会解释变量的描述性分析

4.3 解释变量相关性分析

4.4 回归结果分析

4.5 我国发展ETF基金市场的政策建议

4.6 本章小结

结论

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文及其它成果

附录

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致谢