上证50 ETF期权微观结构特征变量之间的关系研究

摘要

2015年2月9日，上海证券交易所推出了中国首个股票期权——上证50 ETF期权，从此开启了中国资本市场的期权时代。上证50 ETF期权的运行经验将为未来推出股指期权、个股期权提供借鉴，所以迫切需要系统研究上证50 ETF期权的运行情况。市场微观结构可映射出市场各个方面的特征，并反映出市场的运行状态。研究上证50 ETF期权的市场微观结构有利于分析股票期权市场的运行情况，进而完善其交易机制。
　　本文利用2015年2月9日至2016年2月5日的15分钟高频数据，对上证50 ETF期权市场微观结构特征变量的数据进行描述，并着重研究了上证50 ETF期权市场的交易量、持仓量和价格之间的关系。研究结果如下：
　　在经过对价格、收益率、波动率、交易量和持仓量日内数据的统计性描述和图形绘制后，发现看涨期权和看跌期权的日内形态不尽相同。看跌期权日内价格的形态呈现U型，而看涨期权日内价格无显著的日内形态；看涨期权和看跌期权的日内收益率均呈现 L型；看涨期权的波动率呈现L型，看跌期权呈现LM型；看涨期权和看跌期权的交易量均呈现尾部下行的W型；看涨期权和看跌期权的持仓量均呈现开口向右下方倾斜的 U型。期权明显的日内模式，为投资决策以及内幕交易和市场操纵行为的监管提供了参考。
　　在通过对时间序列的价格、交易量和持仓量进行多元线性回归，Granger因果关系检验，VAR建模分析后，发现看涨期权的交易量和价格之间没有显著的关系，而看跌期权的价格对交易量有显著的正向影响；看涨期权的持仓量和价格之间呈现负向关系，而看跌期权的持仓量对价格的影响作用比较微弱；看涨期权和看跌期权的交易量和持仓量之间都存在一定的正向关系。
　　本文的研究丰富了金融市场微观结构理论，有利于帮助投资者做出投资决策，对于监管当局维护股票期权市场的稳定和繁荣、推出更多的金融衍生品都具有重大意义。

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第1章 绪 论

1.1 研究背景和意义

1.2 文献回顾

1.3 研究内容及技术路线

第2章 理论基础与研究假设

2.1 市场微观结构的研究对象

2.2 市场微观结构的主要理论

2.3 研究假设

2.4 本章小结

第3章 数据描述与模型构建

3.1 数据来源与处理

3.2 数据描述性统计

3.3 变量选择与模型构建

3.4 本章小结

第4章上证50 ETF期权特征变量关系分析

4.1 数据检验与分析

4.2 特征变量线性相关关系分析

4.3 特征变量Granger因果关系分析

4.4 特征变量动态相关关系分析

4.5 实证结果探讨

4.6 本章小结

结论

参考文献

声明

致谢