基于管理者过度自信的并购融资行为研究

摘要

作为一项投资活动,充足的资金是并购交易成功的重要保障。因此,并购融资也就成为了影响并购交易成败的关键因素。对并购融资行为影响因素的研究一直以来都是学术界的热点。最近兴起的行为公司金融理论突破了传统公司金融理论的理性框架和研究范式,注重分析决策者的心理和实际行为,假设更加符合资本市场的现实情况,从全新的视角研究了外部市场的无效性和内部管理层的非理性对公司的融资、投资等各方面的影响。在并购领域,行为公司金融对于一系列“金融异象”进行了积极的论证,提出了新的解释。目前,我国证券市场发展不够成熟,国有企业的深化改革正在进行中,委托—代理问题普遍地存在于上市公司,市场的无效性和管理者的非理性行为很可能结合,从而导致管理者做出非理性的并购融资行为,不利于我国上市公司的健康发展。因而,引入行为公司金融理论来研究我国上市公司并购融资行为,对我国上市公司的治理以及并购交易的健康发展都将有重大的意义。
　　鉴于此,本文借鉴行为公司金融理论的相关成果,并结合传统金融理论,运用2009-2011年我国上市公司相关数据,系统地研究了管理者过度自信对我国上市公司并购融资行为的影响,并在此基础上提出了上市公司管理者过度自信的治理意见以及并购融资行为的改善建议。本文共分为五个部分:第一部分,通过背景研究确立了本文的研究目的和意义,并通过对国内外相关研究成果进行分析总结,确定了本文的研究思路与方法;第二部分,对管理者过度自信、并购融资行为的概念做出了界定,并分析了管理者过度自信对并购融资行为的影响路径,奠定了本文研究的理论基础;第三部分,选取我国上市公司2009-2011年的并购融资数据,对我国上市公司与国外企业的并购融资行为进行了对比分析,得出了我国上市公司并购融资行为存在的问题,并从管理者非理性以及投资者非理性两个方面分析了我国上市公司并购融资行为存在问题的成因;第四部分,分析了目前管理者过度自信的衡量标准,结合我国上市公司的实际情况,确定了以并购频数作为本文管理者过度自信的度量标准,并结合传统金融理论,分析了我国上市公司并购融资行为影响因素,确定了实证分析的控制变量,构建了本文的研究模型,以2009-2011年发生并购交易的上市公司为样本,进行了回归分析;第五部分,根据回归分析结果以及前文的分析,从管理者治理、公司治理以及市场治理三个方面,为我国上市公司管理者过度自信的治理以及并购融资行为的改善提出了建议。

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第1章 绪论

1.1 研究背景、目的及意义

1.2 国内外研究现状

1.3 研究思路与方法

1.4 论文创新之处

第2章 管理者过度自信对并购融资行为影响的理论分析

2.1 管理者过度自信相关理论

2.2 并购融资行为相关理论

2.3 传统融资理论局限性及行为公司金融理论的引入

2.4管理者过度自信影响并购融资行为的理论假设及路径分析

2.5 本章小结

第3章 我国并购融资行为的现状及成因分析

3.1 我国上市公司并购融资现状及国际比较

3.2 我国企业并购融资行为存在的问题

3.3我国企业并购融资问题的成因分析

3.4 本章小结

第4章 管理者过度自信对并购融资行为影响的实证分析

4.1管理者过度自信度量方法及评价

4.2 研究设计

4.3 实证分析

4.4 本章小结

第5章 管理者过度自信治理及并购融资行为的改善建议

5.1 管理者治理

5.2公司治理

5.3 市场治理

5.4 本章小结

结论

参考文献

攻读硕士学位期间发表的论文和取得的研究成果

致谢