PTA期货对现货价格波动性的影响研究

摘要

期货市场在我国从无到有的二十多年发展历史当中迅速发展壮大，与实体经济联系密切，并且深刻地影响着我国经济的发展。PTA由于其在现货市场应用的广泛性及影响力，其上市后一直是郑州商品交易所成交量最大、最活跃的期货品种之一，成为不少套期保值者避险的重要工具。郑商所积极响应国家“一带一路”政策，逐步实现 PTA 期货“走出去”，郑州商品交易所的重要性和国际影响力将更上一个台阶，所以，PTA期货对现货价格波动性的影响也可以检验PTA上市的正确性及其稳定现货市场实际作用，也为进一步的PTA“走出去”打下理论基础，同时也为更多 PTA 产业链上相关的企业进行套期保值、规避风险提供建议。 PTA期货从2006年12月18日上市交易以来，已经经历了十一年的时间，参与PTA期货交易的人数众多，PTA期货的价格逐步具有一定的权威性，可以供PTA现货交易者作为参考。为了检验PTA期货的推出对现货价格波动性的影响，文章的实证部分的数据选取了PTA现货市场2002年1月1日到2018年2月27日的日交易价格，在对序列进行对数收益化处理后，通过构造加入了虚拟变量的TARCH(1,1)模型对PTA现货收益率序列进行研究，发现在考虑到序列的非对称性波动后，PTA期货的上市降低了现货市场价格的波动性，在一定程度上起到了稳定现货市场的功能；同时，分别分析 PTA 期货上市前和上市后样本的GARCH(1,1)模型，发现PTA期货上市后现货市场对新信息反映的效率增强，而对旧信息的反映效率有所降低，但是旧信息依然在现货价格中起到主导作用，说明 PTA期货的推出提高了PTA现货市场信息传递效率，使上市后现货价格的波动具有了长期持续性。因此，PTA期货市场对整个现货市场的影响是积极的，发挥了期货市场功能。 基于对结论的分析，对投资者的建议是套期保值者应当利用好PTA期货这个工具及时对冲现货市场的价格变动风险，同时 PTA 生产企业应开发应用智能化生产技术，积极引进人才，发挥人才技术优势，投机者应当避免非理性行为，营造良好的期货市场秩序；对郑州商品交易所的建议是加强培育 PTA 产业群体，通过搭上我国的一带一路发展战略快车道，提高我国 PTA 贸易在国际上的影响力，要运用大数据监控等金融科技手段加强监管，抑制过度投机，加强事前事中事后风控机制，完善监管制度。 PTA 期货对现货价格波动性的影响研究可以为我国期货市场推出更为复杂的相关衍生品打下基础，同时给 PTA 上下游产业链的相关企业进行套期保值提供参考，使投资者能够审慎地构造投资现货和期货市场的交易策略，以促进我国金融市场的发展，同时也为后续 PTA 期货与现货市场关系的研究积累经验，提供参考依据。

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