股利税变革对公司股利政策的影响研究

摘要

基于税收政策对公司财务活动的约束性，学者们针对股利税收经济作用提出税收资本化的理论观点。那么，税改将对税收资本化的市场效应产生怎样的影响？同时，股利政策是现代公司财务管理活动的三大核心内容之一，而且税收政策是影响公司股利分配政策的法律因素中一个非常重要的影响因素，公司的股利分配政策是否会根据税制变革所引发的市场反映进行调整？将怎样调整？这些问题一直是学者们不断探究的对象。
　　本文结合我国21世纪以来的三次股利税税制变革—2005年个人取得的股息红利所得实施减半征收、2008年规定企业所得税税率由33％降至25％以及2012年对个人实施差异化税率征收股息红利所得，扩展Harris和Kemsely于1999年所构建的股利税后估价模型，研究股利税收对我国资本市场股票价格的影响，探究我国上市公司是否存在股利税收资本化效应，并且通过实证分析税制变革对股利税收资本化效应的影响。税收资本化效应检验的即是市场反应，股利政策是公司决策的检验，理论上公司决策需要参考市场的反应状况。因此，本文在研究税制变革对我国上市公司股利政策影响时，以扩展后的股利税收资本化效应模型为基础展开实证分析。
　　通过实证分析，得出我国上市公司存在股利税收负担并且呈现负向的资本化效应，且税制变革后，上市公司的股利税收资本化效应小于税收前的股利税收资本化效应。由回归结果分析出股利税变革影响我国上市公司的股利分配政策，即税改提高了公司的股利支付率。另外，研究还发现，公司的年末净资产收益率和市盈率对股利政策也有正向的影响。根据实证回归分析，2008年的实证结果中未分配利润与普通股股东权益账面值之间的比值与净利润交互作用项系数的回归系数通过WLS修正回归后显著为负，与原假设相反。回归系数为负可能是由于在我国保留盈余的质量不高，目前高盈余的公司不代表未来其盈余还高，并且后期下降的可能性更大，因此公司保留盈余增多可能会带来相反的结果。所以，建议税制变革应对公司保留过多的盈余部分加征一定比例的所得税。同时结合我国上市公司股票股利分配方式占比少的现状，提出对个人投资者股票股利所得实施减免政策，以平衡我国股票股利的分配方式。

目录

摘要

第一章 绪论

1．1 选题背景与意义

1．1．1 选题背景

1．1．2 研究意义

1．2 研究思路、研究内容与研究方法

1．2．1 研究思路

1．2．2 研究内容

1．2．3 研究方法

1．3 可能的创新之处

第二章 理论基础与文献综述

2．1 股利政策理论研究评述

2．1．1 传统理论

2．1．2 信号传递理论

2．1．3 委托代理理论

2．1．4 行为金融理论

2．1．5 税收理论

2．2 税制变革对股利政策影响的研究现状

2．2．1 国外研究现状

2．2．2 国内研究现状

2．3 股利的税收效应实证研究综述

2．3．1 除息(权)日股价的变动研究

2．3．2 税后资本资产定价模型研究

2．3．3 股票估价模型研究

2．4 本章小结

第三章 我国上市公司股利分配政策及现状分析

3．1 我国法律对公司股利分配的规定

3．1．1 我国上市公司股利分配的相关政策规定

3．1．2 我国股利分配税收政策概述

3．2 我国上市公司股利分配现状分析

3．2．1 我国上市公司股利分配意愿分析

3．2．2 我国上市公司股利分配方式分析

3．2．3 我国上市公司股利分配水平分析

3．3 本章小结

第四章 理论分析、研究假设及研究设计

4．1 理论分析和研究假设

4．2 基本模型的构建

4．2．1 税制变革对我国上市公司股票价格影响的实证模型构建

4．2．2 税制变革对我国上市公司股利分配政策影响的实证模型构建

4．3 变量的定义与度量

4．3．1 被解释变量

4．3．2 解释变量

第五章 实证研究结果分析

5．1 样本选取与数据来源

5．2 描述性统计分析

5．2．1 变量描述性分析

5．2．2 变量间相关性检验分析

5．3 回归结果分析

5．3．1 股利税变革对股利税收资本化效应影响的实证结果分析

5．3．2 税制变革对我国上市公司股利政策影响的实证结果分析

第六章 研究结论、建议及局限性

6．1 主要研究结论

6．2 本文的研究启示

6．3 本文的研究不足与展望

参考文献

致谢

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