我国企业并购支付方式选择的影响因素研究——以万达集团并购AMC为例

摘要

随着我国的经济体制的改革，由计划经济转为市场经济，以及股权分置改革的全面铺开及进一步深化，资本市场的规范与成熟，我国市场迎来了一轮并购热潮，随着并购交易规模的扩大，支付方式的单一已经不能满足现实需要，阻碍了我国并购市场的快速发展。并购相关法律法规如2010年国务院发布的《关于促进企业兼并重组的意见》，2011年证监会发布的《上市公司重大资产重组管理办法》也鼓励企业进行并购以加速产业整合、调整产业结构，鼓励多种支付方式的运用。并购支付方式作为并购流程最重要的环节，不同支付方式的将影响并购双方的资产结构以及财务绩效等各方面，不仅影响并购交易的实施过程及并购是否能够完成，甚至于对并购后的整合也会产生间接效应，而我国不仅其理论研究薄弱，而且支付手段形式单一，多局限于现金支付，缺乏多样性和创新性，远远落后于欧美发达国家，在具体实施时也困难重重，这些问题都严重阻碍了我国并购市场的发展，对选择支付方式的影响因素进行研究有很强的理论价值及实践意义。
　　本文将文献研究和案例研究结合，首先采用文献研究法，对已有的研究成果进行归纳总结，归纳总结了国内外学者有关并购支付方式的研究成果及国内外并购支付方式的现状，在分析各种支付方式如现金支付、股权支付、认股权证、可转换债券、资产置换、承担债务以及混合证券支付等其它支付方式的适用范围及优缺点的基础上，从外部影响因素因素如法律法规的影响、税收政策的影响、资本市场成熟度的影响、中介机构健全程度和内部影响因素如并购企业的财务状况和资本结构、并购融资能力及未来投资机会的影响、并购方股东和管理层的态度、交易双方所处的行业及交易规模、并购方对双方股票价值的判断等方面总结了企业在选择支付方式时受到的影响。
　　然后选取典型案例大连万达集团并购AMC电影公司进行深入剖析，具体分析了股东及管理者的态度、融资能力、我国资本市场成熟度、并购时间的限制、信息传递等影响因素对大连万达集团选择现金支付方式并购AMC电影公司的影响，并具体分析了大连万达集团并购AMC电影公司选择现金支付方式（即一次性支付26亿美元的现金获取AMC电影公司100％的股权及承担部分债务）的利弊，并从定量角度对比分析了现金支付方式与股权支付方式的并购成本的大小。
　　最后总结出我国目前的并购支付方式存在的六个问题:选择支付方式时目光短浅、不注重长期效益，并购融资渠道少，市场化程度低，中介机构等支持性产业没有发展起来，法律规范不健全等，有针对性的提出了完善资本市场，加强资本市场资源配置功能;细化相关法律法规，完善支付方式配套法规;完善上市公司股权结构和公司治理结构;鼓励混合支付方式，降低并购风险;允许多种资金进入并购融资领域;重视并购前准备工作以及并购后的整合等政策建议。以期加快我国并购支付方式理论体系的建立，为未来我国企业并购实际操作中的并购交易支付方式的选择提供现实依据、系统指导及决策基础，能够确保企业选择合适的支付方式，促进并购交易的顺利完成及后期整合的效果，具有很强的实践意义。
　　本文以国内著名的民营企业万达集团并购美国AMC公司为研究对象，与一般的国内上市公司的并购相比有其独特的地方，如万达集团并购AMC属于跨国并购，且在选择并购支付方式时也是我国常用的现金支付加上我国特有的承债支付，能够突出很多之前没有被研究过的问题，但本文毕竟只是以一个并购案例进行相关的研究，只是在并购支付方式选择方面的一次探索与总结，有些问题及信息难免有失偏颇，不能顾及到所有可能的方面，尚有多方面的问题没有讨论，特别是缺乏实证方面的研究，通过大量的数据收集以及数据分析，能够更全面更直观的揭示并购支付方式存在的问题，这将是一项长期的任务。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 研究背景与意义

1．1．1 研究背景

1．1．2 研究意义

1．2 国内外研究现状及评析

1．2．1 国外研究现状

1．2．2 国内研究现状

1．2．3 研究现状评析

1．3 研究内容与方法

1．3．1 研究内容

1．3．2 研究方法

1．4 研究创新点与不足

2 并购支付方式的相关理论基础

2．1 并购的相关概念

2．1．1 并购的概念

2．1．2 并购的分类

2．1．3 并购的动机

2．2 并购支付方式的各种理论

2．2．1 信息不对称

2．2．2 控制权稀释

2．2．3 现金流有限及投资机会

2．2．4 优序融资

2．2．5 风险共担

3 并购支付方式的介绍和选择

3．1 国内外并购支付方式的现状

3．1．1 国外支付方式的现状

3．1．2 国内支付方式的现状

3．2 常见的并购支付方式介绍

3．2．1 现金支付方式

3．2．2 股票支付方式

3．2．3 其它支付方式

3．3 选择支付方式需要考虑的因素

3．3．1 外部影响因素

3．3．2 内部影响因素

4 大连万达集团并购AMC支付方式选择的案例分析

4．1 并购双方的基本概况及并购交易基本情况

4．2 并购动机分析

4．3 选择支付方式的影响因素分析

4．4 万达并购AMC公司并购支付方式利弊分析

4．5 案例总结

5 我国并购支付方式存在的问题和对策建议

5．1 我国并购支付方式存在的问题

5．1．1 我国企业并购支付方式单一

5．1．2 选择支付方式时目光短浅，不注重长期效益

5．1．3 并购融资渠道少

5．1．4 市场化程度低

5．1．5 中介机构等支持性产业没有发展起来

5．1．6 法律规范不健全

5．2 对策建议

5．2．1 完善资本市场，加强资本市场资源配置功能

5．2．2 细化相关法律法规，完善支付方式配套法规

5．2．3 完善上市公司股权结构和公司治理结构

5．2．4 鼓励混合支付方式，降低并购风险

5．2．5 允许多种资金进入并购融资领域

5．2．6 重视并购前准备工作以及并购后的整合

5．3 结语与展望

参考文献

致谢