美国NASDAQ市场IPO效应实证分析及启示

摘要

美国NASDAQ市场成立于1971年，自成立以来孕育了微软、谷歌、苹果、IBM等一大批成功的高科技公司，它的成功大大推动了美国的科技事业发展，同时，也为美国的经济发展做出了巨大贡献。美国NASDAQ市场作为全球第二大股票交易市场，为中小高科技企业融资提供了优质平台，成为支持全球中小企业发展的榜样。对NASDAQ市场的成功，众多学者都将其归功于NASDAQ市场完善的制度，而笔者认为，NASDAQ市场的成功绝不仅仅是制度上的成功，而是源于优秀的公司。所以笔者从上市公司的“IPO效应”入手，对NASDAQ市场的上市公司业绩进行了研究，对比了公司在上市前后的业绩表现，观察其有无所谓的”IPO效应”。
　　“IPO效应”最早由英国学者Jain和Kini于1994年提出，指上市公司在IPO之后3到5年内经营业绩普遍下降的现象。“IPO效应”提出后，国内外学者对其进行了广泛的研究，普遍研究结果显示全球各大市场均存在IPO效应。但这些研究大都基于中位数的方法，本文将采用加总法对市场整体回报率进行上市前后的对比，试图找到美国NASDAQ市场上市公司的成功不仅在于NASDAQ市场完善的制度，更在于其上市公司合理的利用了NASDAQ市场的平台，快速渡过高风险期，推动公司快速发展，在上市后创造更大的价值。
　　本文尝试以2004年到2009年间在美国创业板NASDAQ上市的美国本土公司为研究对象，采用统计分析和单样本t检验的方法对上市前后的业绩表现进行比较分析和检验，发现其并不存在所谓的“IPO效应”。即，在NASDAQ上市的美国本土公司在上市后3年内业绩并没有出现下滑的现象，反而有所上升。为了检验实证分析结果的可靠性与显著性，笔者对其进行了单样本t检验。检验结果显示，全样本模拟公司能很好的模拟各年样本公司的业绩，并且全样本模拟公司的财务指标在上市后3年较上市前1年有显著差异。由此可知，NASDAQ美国本土公司在上市后并没有出现业绩下滑，反而出现了明显的业绩上升现象，违背了传统的“IPO效应”理论。
　　而这种与众多学者截然相反的结论正好验证了笔者的分析，美国NASDSAQ市场的成功除了归功于完善的制度，更要归功于公司为股东创造利润的健康的公司治理制度和不断创新发展的积极进取的企业文化。并以此为依据对中国“新三板”市场的发展提出一些建议。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

一 选题背景及研究意义

二 国内外研究现状

(一)对上市公司“IPO效应”的研究现状

(二)对NASDAQ市场成功原因的研究现状

三 研究方法与步骤

四 创新与局限

(一)创新

(二)局限

第二章 模型的构建

一 样本选择与数据来源

(一)样本的选取

(二)数据的来源

二 指标的选取

(一)盈利能力指标

(二)运营能力指标

(三)偿付能力指标

(四)上市前后差异性衡量指标

三 NASDAQ市场模拟公司的构建

第三章 IPO效应实证研究

一 历年模拟公司财务指标分析

(一)2004年样本公司整体业绩表现及分析

(二)2005年样本公司整体业绩表现及分析

(三)2006年样本公司整体业绩表现及分析

(四)2007年样本公司整体业绩表现及分析

(五)2008年样本公司整体业绩表现及分析

(六)2009年样本公司整体业绩表现及分析

二 NASDAQ市场是否存在IPO效应实证分析

(一)全样本加总模拟公司业绩分析

(二)业绩表现的原因分析

(三)全样本模拟公司与历年模拟公司对比分析

(四)研究结论

三 对已退市公司的影响分析

第四章 IPO效应研究结果的检验

一 检验思路

二 全样本模拟公司财务指标可靠性检验

(一)检验步骤

(二)检验过程及结果

三 全样本模拟公司B上市前后财务数据差异显著性检验

(一)检验步骤

(二)检验过程及结果

第五章 研究结论的原因分析与启示

一 NASDAQ市场没有出现“IPO效应”的原因分析

(一)NASDSQ市场的注册制和做市商制度

(二)上市公司治理以股东利益为中心

(三)创业板公司的发展特点

(四)积极进取，不断创新的企业文化

二 对我国“新三板”市场发展的启示

参考文献

致谢