社保基金与商业保险资金A股投资组合配置特征与稳定性比较研究

摘要

社保基金和商业保险资金分别于2003年和2005年正式开始进行A股投资。近年来，随着社保基金和商业保险资金在A股市场的资金量不断增长，两者对于其他机构投资者和个人投资者的影响力也在不断加强，一举一动都备受市场瞩目。社保基金和商业保险资金在本质上同为险资，投资理念又多有相似之处，因此常常成为被同时提及的两类机构投资者。然而社保基金和商业保险资金在A股市场的具体资产配置又有何相似之处和不同呢？本文正是基于该问题对社保基金和商业保险资金的A股投资组合进行研究。
　　本文选取社保基金和商业保险资金2005年中报至2016年三季报共46个报告期的季末持股数据分别对两者的配置特征和稳定性进行比较研究。其中配置特征包括行业、β系数和市盈率，稳定性分为持有期稳定性和重仓股稳定性。本文的比较研究是从社保基金和商业保险资金A股投资组合的整体情况展开的，旨在对两者的异同进行系统分析并据此获得关于两者应如何改进自身投资组合以使其符合各自投资理念的启发。本文主要由五章构成:第一章节为绪论，主要对本文的研究背景及意义、相关文献和研究成果、采取的研究方案及创新与不足进行了阐述;第二章节详细介绍了社保基金与商业保险资金在A股市场的投资概况，为后两章比较研究两者A股投资组合的配置特征及稳定性打下良好的基础;第三章节选取了行业、β系数和市盈率三个重要指标，意在从行业分布、风险态度和价值投资角度对两者的A股投资组合配置特征进行比较研究;第四章节则从持有期和重仓股方面，对社保基金和商业保险资金A股投资组合的稳定性进行分析;第五章节通过对第三、四章节的统计结果进行系统总结，得出社保基金与商业保险资金A股投资组合配置特征及稳定性的相似性和差异性的最终结论，分析结论产生的原因，并基于社保基金和商业保险资金的以上各项表现，提出有助于优化两者A股投资组合的相关建议。本文得出的主要结论如下:(1)行业配置特征方面，社保基金和商业保险资金的市值分配依据不同;社保基金会根据市场行情改变面临的行业风险，而商业保险资金缺乏与市场行情相关的行业风险意识;两者资金在行业间的配置都极为不均，但商业保险资金更甚;两者行业配置的市值金额比重均和其稳定性成反比，但社保基金各名次行业的市值比重稳定性均更强;两者存在共同偏好行业，但社保基金的配置范围更广;社保基金A股投资组合分布的行业个数在各期间波动更小;两者A股投资均呈行业分散化的趋势，但社保基金更理想;两者均不存在由盛转衰或后来居上的行业。(2)β系数配置特征方面，社保基金和商业保险资金对风险和收益的态度都比较保守，但商业保险资金更为保守;两者的组合β系数在各期内的波动程度都较小，但社保基金更稳定;两者期间持续稳定性均较差，但商业保险资金更差;社保基金的组合β系数比商业保险资金更接近市场组合;两者的组合β系数都没有明显的随市性。(3)市盈率配置特征方面，社保基金和商业保险资金都倾向于多配置市盈率低于行业平均水平的股票，但社保基金做得更好;两者基本均遵循市值重要性越低，越倾向于多配置高市盈率个股的规律。(4)持有期稳定性方面，社保基金和商业保险资金的持有期稳定性都一般，但社保基金相对更好;两者均基本遵循市值重要性越低，持有期稳定性越差的规律。(5)重仓股稳定性方面，社保基金和商业保险资金重仓股的非持续和持续稳定性均不强，但社保基金在非重点配置行业重仓股的非持续和持续稳定性更好，商业保险资金在重点配置行业重仓股的非持续和持续稳定性更好;商业保险资金在重点配置行业和非重点配置行业重仓股的非持续和持续稳定性都较社保基金好。

目录

声明

摘要

第一章 绪论

1．1 研究背景及意义

1．1．2 研究意义

1．2 文献综述

1．2．1 国内文献综述

1．2．2 国外文献综述

1．3 研究方案

1．3．1 主要内容

1．3．2 研究方法

1．3．3 技术路线

1．4 创新之处与不足

1．4．1 创新之处

1．4．2 不足与展望

第二章 社保基金与商业保险资金A股市场投资概况

2．1 社保基金A股市场投资概况

2．1．1 社保基金的概念

2．1．2 社保基金的投资理念

2．1．3 相关法律法规

2．1．4 社保基金A股市场投资的发展历程和现状

2．2 商业保险资金A股市场投资概况

2．2．1 商业保险资金的概念

2．2．2 商业保险资金的投资理念

2．2．3 相关法律法规

2．2．4 商业保险资金A股市场投资的发展历程和现状

2．3 本章小结

第三章 社保基金与商业保险资金A股投资组合配置特征比较

3．1 行业配置特征

3．1．1 社保基金的行业配置特征

3．1．2 商业保险资金的行业配置特征

3．1．3 小结

3．2 β系数配置特征

3．2．1 社保基金的β系数配置特征

3．2．2 商业保险资金的β系数配置特征

3．2．3 小结

3．3 市盈率配置特征

3．3．1 社保基金的市盈率配置特征

3．3．2 商业保险资金的市盈率配置特征

3．3．3 小结

3．4 本章小结

第四章 社保基金与商业保险资金A股投资组合稳定性比较

4．1 持有期稳定性

4．1．1 社保基金的持有期稳定性

4．1．2 商业保险资金的持有期稳定性

4．1．3 小结

4．2 重仓股稳定性

4．2．1 社保基金的重仓股稳定性

4．2．2 商业保险资金的重仓股稳定性

4．2．3 小结

4．3 本章小结

第五章 结论、原因分析及建议

5．1 结论

5．1．1 配置特征结论

5．2．2 稳定性结论

5．2 原因分析

5．2．1 直接原因

5．2．2 根本原因

5．3 建议

5．3．1 对社保基金的建议

5．3．2 对商业保险资金的建议

参考文献

致谢