投资者情绪与定向增发股票折价：基于文本数据挖掘的经验证据

摘要

定向增发股票是指上市公司向特定的投资者进行非公开发行股票的筹资行为，与公开发行股票相比，非公开发行股票具有制约少、成本低、认购灵活等优点，因此通过非公开发行股票进行融资受到越来越多上市公司的青睐。2010年至2016年间进行再融资的公司数共有8080次，通过非公开发行方式进行再融资的公司占比高达89.86％，募集的金额占总金额的比例为91.48％，由此可见，定向增发股票对我国的上市公司来说越来越重要。对于该主题的研究，目前国内学者大多基于上市公司披露的结构化数据，但随着网络的普及以及文本挖掘技术的发展，网络平台上蕴含着许多与股价相关的信息。基于行为金融学理论，本文拟从一个新的角度，即从投资者主体而非客观事件对定向增发的折价现象进行研究。在大数据时代，数据挖掘能够可以充分利用数据，因此，本文拟通过对股吧中股民所发表的言论进行抓取与处理，将非结构化数据转化为结构化数据，对投资者的情绪进行衡量，从而分析投资者的情绪与定向增发股票的折价现象之间的关系。
　　在现有研究的基础上，本文选取了2014年至2016年在我国沪深两市上市的全部A股实行定向增发股票的上市公司作为研究的样本，主要解决的问题有:第一，投资者情绪是否会对定向增发股票的折价率产生影响，与国内大多数的研究不同，本文通过文本分析构建投资者情绪指标而非是直接通过上市公司的财务数据与交易数据进行衡量;第二，分析如果投资者情绪能够显著影响定向增发股票的折价率，那么投资者情绪是直接作用于折价率还是通过市场的错误定价，对折价率产生影响。
　　通过理论分析与实证研究，本文发现投资者情绪对定向增发股票的折价幅度有显著影响，投资者情绪越积极，定向增发股票的折价率越大;市场错误定价对定向增发股票的折价幅度也有显著的影响，市场的错误定价水平越大，定向增发股票的折价率越大;但是，当投资者情绪与市场错误定价在同一模型中时，投资者情绪对定向增发股票的折价率的影响没有市场的错误定价显著，也就是说，投资者情绪是通过影响市场错误定价进而对定向增发股票的折价率产生影响的，市场错误定价是投资者情绪影响定向增发股票折价率的中介变量。

目录

声明

摘要

1．1 研究背景

1．2 研究意义

1．3 研究方法

1．4 研究内容与逻辑框架

1．5 创新点

第二章 文献综述

2．1 定向增发与定向增发折价

2．1．1 代理问题

2．1．2 信息不对称

2．1．3 利益输送

2．1．4 发行对象与折价率

2．1．5 流动性补偿

2．1．6 市场时机与折价幅度

2．2 投资者情绪与股票价格

2．2．1 投资者情绪与股票收益率

2．2．2 投资者情绪与预测作用

2．2．3 投资者情绪与折价水平

2．3 文本发掘技术的发展

第三章 理论分析

3．1 定向增发股票的折价率

3．2 投资者情绪与资产定价

3．3 投资者情绪与市场错误定价

第四章 数据的获取与处理

4．1 投资者情绪的衡量

4．2 东方财富网股吧的数据获取

4．3 文本提取与切词技术

第五章 投资者情绪对定向增发影响的实证分析

5．1 假设的提出与变量的选取

5．1．1 假设的提出

5．1．2 变量的选取

5．2 投资者情绪度量模型

5．2．1 文本分析

5．2．2 算法分析

5．2．3 度量模型

5．3 实证结果与分析

5．3．1 变量的统计描述

5．3．2 相关性分析

5．3．3 多元回归分析

5．3．4 稳健性检验

5．4 实证总结

6．1 政策建议

6．2 研究不足与展望

参考文献

致谢