信息披露质量对债务融资成本的影响研究——来自房地产上市公司的经验证据

摘要

信息是企业利益相关者沟通的重要工具，其质量高低将直接决定整个资本市场上资源是否能够得到有效的优化配置，资本市场是否得以健康发展。由于信息不对称现象的存在，导致内外部融资两者不能互相替代，并且外部融资成本高于内部融资成本。为了使企业持续有效的发展，保证资金链的连续运作，降低融资约束程度和融资成本成为企业首要解决的问题。而要解决信息不对称问题，其中一个重要的方法即是提高企业信息披露的质量。
　　本文在借鉴了现有研究成果的基础上，选取2008-2012年深圳证券交易所A股房地产上市公司为样本，结合信息不对称、软预算约束、委托代理理论，先从总体上检验信息披露质量对债务融资成本的影响，然后结合我国经济环境，引入国家政策、市场化程度、所有权性质等因素，具体考察信息披露质量对债务融资成本影响的差异性。
　　研究结果表明，在控制了资产负债率、公司规模、资产周转率、企业成长性、净资产收益率等因素后，信息披露质量是影响上市公司债务融资成本的重要因素，提高信息披露水平能够降低银行与企业之间的信息不对称，从而显著降低企业的债务融资成本。进一步研究发现，这一作用还受到了企业所有权性质、市场化程度和国家政策因素的影响:相对于国有企业而言，非国有企业的信息披露质量对债务融资成本影响更显著;在市场化程度高的地区，信息披露质量对债务融资成本影响更显著;在国家政策宽松时，信息披露质量对债务融资成本影响更显著。
　　本文的研究结论对促进房地产企业规范信息披露行为，提高信息披露质量，从而降低债务融资成本具有一定参考价值。

目录

声明

摘要

1 绪论

1．1 选题背景

1．2 研究意义

1．3 研究方法与论文结构

1．3．1 研究方法

1．3．2 结构安排

1．4 研究内容及创新点

2 文献综述

2．1 关于信息披露质量对股权融资成本影响的文献回顾

2．2 关于信息披露质量对债务融资成本影响的文献回顾

2．2．1 国外文献回顾

2．2．2 国内文献回顾

2．3 考虑特殊变量后信息披露质量对债务融资成本影响的文献回顾

2．3．1 所有权性质

2．3．2 市场化程度

2．3．3 货币政策

2．4 文献评述

3 概念内涵与理论基础

3．1 信息披露质量与债务融资成本的内涵

3．1．1 信息披露质量的内涵

3．1．2 债务融资成本的内涵

3．2 理论基础

3．2．1 信息不对称理论

3．2．2 委托代理理论

3．2．3 软预算约束理论

4 研究设计

4．1 研究对象与研究内容的确定

4．1．1 房地产行业的融资特征

4．1．2 房地产行业存在的问题

4．1．3 近年来我国政府对房地产企业的宏观调控改革

4．2 假设的提出

4．3 样本选择及数据来源

4．4 模型设计

4．5 变量的选择

4．5．1 被解释变量

4．5．2 解释变量

4．5．3 控制变量

5 实证分析及结果

5．1 描述性统计结果

5．2 变量间的相关性分析

5．3 模型的多元回归分析

5．3．1 信息披露对债务成本影响的总体回归分析

5．3．2 考虑所有权性质下信息披露对债务成本影响的回归分析

5．3．3 考虑市场化程度下信息披露对债务成本影响的回归分析

5．3．4 考虑国家政策下信息披露对债务成本影响的回归分析

6 研究结论及展望

6．1 研究结论

6．2 政策建议

6．2．1 进一步完善信息披露考评体系

6．2．2 弱化国有企业行政化运行模式

6．2．3 继续加强宏观调控

6．3 研究局限

6．4 研究展望

参考文献

附录1：样本公司名称及代码

附录2：2008—2012年国家宏观调控宽松政策名称、内容一览表

附录3：2008—2012年国家宏观调控紧缩政策名称、内容一览表

致谢

攻读学位期间的研究成果